20220901-国金证券-基础化工行业掘金·中报业绩总结_高景气赛道表现亮眼_19页_6mb

国金证券中报业绩总结：化工行业分析

核心内容概览

2022年上半年，化工行业整体表现良好，营业收入和归母净利润均实现双增长，分别达到3.47万亿元和2216.6亿元，同比增长31.3%和21.3%。尽管行业整体增长，但部分细分行业增速放缓甚至出现负增长，反映出行业内部的分化态势。

主要观点提炼

• 高景气赛道表现亮眼：新能源等高景气赛道表现突出，特别是新能源汽车和光伏行业，产量和营收增长显著。
• 投资建议：建议关注景气赛道中具有壁垒和预期差的细分领域，如芳纶涂覆隔膜、导电炭黑等；同时关注优质成长股带来的中线投资机会。
• 盈利能力变化：受疫情和大宗商品价格波动影响，行业整体毛利率和净利率有所回落，但部分子行业如钾肥、纯碱、农药等盈利能力显著提升。
• 运营效率待改善：行业存货和应收账款规模大幅上升，周转天数增加，运营效率有待优化。
• 资产结构与杠杆率：固定资产和在建工程投资持续，资产负债率略有上升，资产结构逐步优化。

关键信息总结

1. 化工行业整体业绩表现

• 营业收入：2022年上半年为3.47万亿元，同比增长31.3%；二季度为1.84万亿元，环比增长12.6%。
• 归母净利润：2022年上半年为2216.6亿元，同比增长21.3%；二季度为1159.97亿元，环比增长9.8%。
• 增速分化：高增长（>30%）和稳定增长（0-30%）企业数量同比下降，主要受2021年基数高、疫情反复和大宗商品价格高位震荡影响。

2. 化工行业价格与需求变化

• 价格指数：CCPI价格指数从2022年6月10日的6,243点回落至2022年8月29日的4,964点，下降4.3%。
• 传统需求回落：房地产行业房屋新开工面积同比增速降至-36.1%，纺织服装业景气度指数持续低迷。
• 农产品价格上涨：在大宗商品高位背景下，农产品价格有所上涨，对钾肥等需求产生积极影响。

3. 细分子行业表现

• 表现优异行业：
  • 磷肥：营收增长22.5%，归母净利润增长88.7%，毛利率和净利率均有所提升。
  • 纯碱：营收增长35%，归母净利润增长73%，毛利率和净利率显著增长。
  • 农药：营收增长45%，归母净利润增长87.6%，费用管理优化。
• 表现不佳行业：
  • 聚氨酯：营收增长31%，但归母净利润下降21%，毛利率和净利率双双下滑。
  • 氨纶：受新增产能集中投放影响，价格持续下跌，利润被压缩。
  • 轮胎：原材料和海运费上涨，叠加疫情需求承压，收入利润锐减。

4. 上市公司盈利情况

• 股价涨幅前十：主要集中在有机硅、纯碱、农药等子行业，如集泰股份（有机硅，145%）、ST澄星（磷肥及磷化工，4958%）、ST红太阳（农药，1923%）等。
• 归母净利润增幅前十：ST澄星、双环科技、上纬新材等企业表现突出，部分企业如ST红太阳、德方纳米等在电池化学品、氟化工等领域有显著增长。
• 跌幅显著个股：如同益股份（改性塑料，-51%）、青岛双星（轮胎轮毂，-1281%）、金力泰（涂料油墨，-50%）等，反映部分子行业面临较大压力。

5. 风险提示

• 疫情影响：国内外需求受到冲击，若疫情持续，可能对下游行业产生持续影响。
• 原油价格波动：原油价格剧烈波动会对化工产业链产生联动影响。
• 贸易政策变动：贸易政策变化可能影响产业布局和进出口情况。

总结

2022年上半年，化工行业整体呈现营收和利润双增长态势，但细分行业表现分化明显。新能源领域需求增长显著，部分优质成长股或迎来中线布局机会。同时，行业整体运营效率有待提升，存货和应收账款规模增加。未来需关注供需关系变化、政策影响及行业价格波动对盈利的冲击。