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期货研究报告摘要（2025年11月14日）

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Market Discovery

• 金融数据：10月金融数据发布，新增社融、贷款同比少增，M1增速放缓，存款“搬家”趋势延续。
• 宏观动态：
  • 美联储官员偏鹰派，降息预期降温。
  • 美国政府关门结束，引发市场震荡。
  • 印度取消PX/PTA/MEG等产品的BIS认证要求，利好下游需求。

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Key Recommendations

• PX：中期趋势偏强，供需偏紧，适合正套操作。
• 纯苯：短期震荡，关注海外调油需求；中期震荡为主。
• 胶版印刷纸：低位震荡，需求一般，库存压力存在。
• 黄金/白银：降息预期回升，白银价格创新高，趋势强度中性。
• 普遍性观点：多数品种短空长多不明显，波动或将持续处于高位震荡格局。

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Analysis by Sector

Commodity Markets

• PX：印度取消认证政策，下游需求复甦支撑，海外调油需求推动，中期正套配置机会。
• 纯苯：短期受印度调油利息推动需求回升，基本面松动缓解，等待市场价位选择。
• PTA：成本支撑尚可，区间运行。
• MEG：供应边际缓和，但基本面仍压力较大，反弹高度存疑。
• 工业品：多数工业品承压，库存偏高与供需矛盾未解，需求滞后于价格。

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PM Metals & Energies

• 能源：燃料油（高低硫）双双偏空，天然气电缆需求疲软，运价震荡。
• 集运：欧线运价继续疲软，公告期运价转暖，波动区间预期1700-1900点。
• 金属：铜锌铝中性观，区间为主；铅锡短期强势稍弱，铅价支撑仍存；不锈钢趋势偏空。

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Agriculture

• 棕榈油&豆油：印尼生物燃料及贸易动态扰动供需预期，驱动不足；价格震荡。
• 豆粕&大豆：美豆利好仍为支撑，等待USDA报告落地；国内库存正常，价格区间震荡。
• 玉米、棉花、橡胶、小麦、棕榈等：需求一般，库存压力略显，价格维持横盘震荡。

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Futures Operations Notes

• 总体观点：市场波动频繁，无强势单边驱动，主力合约多处于震荡区宽幅波动区间。
• 做多/做空判断：多数品种建议区间操作，不宜追涨杀跌；跟踪持仓与基差变化可捕捉短期机会。

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宏观要点

• 印尼政府重启镍矿审批流程，国内钢企再融资计划公布，美元强势慢涨，降息预期被动扰动。
• 印度进口政策调整，中美贸易摩擦有所缓和，地缘紧张（以色列/哈马斯）继续模糊大宗商品定价。

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Disclaimer

Please consult the full report for detailed market data and positions. This summary is provided for reference only and does not constitute an investment recommendation.

End of Summary.