20211017-华安证券-农林牧渔行业周报_上市猪企Q3业绩迥异_USDA玉米大豆10月库消比上升_38页_3mb

上市猪企Q3业绩迥异，USDA玉米大豆10月库消比上升

核心内容

• 生猪市场：2021年第三季度生猪价格周环比大幅反弹16.7%至12.53元/公斤，但行业整体仍处于亏损状态。自繁自养生猪亏损771.46元/头，外购仔猪养殖亏损998.48元/头。非瘟疫情处于低位，但补栏意愿持续低迷，90公斤内生猪出栏占比7.37%，为非瘟疫情以来最低水平。预计9月能繁母猪存栏数据环比下行，明年下半年猪价有望企稳回升。
• 猪企业绩：中粮家佳康Q3实现生物资产公允价值调整前净利润约8.5亿元，牧原股份Q3亏损5-10亿元，温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物、大北农等企业均出现不同程度亏损，其中温氏股份亏损最严重，达67.5233亿元-72.5233亿元。
• 禽类市场：9月全国祖代白羽更新量同比翻番，达到18.67万套，主要因美国引种增加。黄羽鸡价格周环比涨跌互现，快大鸡均价6.15元/斤，中速鸡均价7.07元/斤，土鸡均价8.06元/斤，乌骨鸡均价5.51元/斤。
• USDA报告：2021/22年度全球玉米库消比预测值为25.4%，较20/21年度下降0.2个百分点，处于16/17年度以来低位。大豆库消比预测值为27.7%，较20/21年度上升0.4个百分点，豆粕库消比预测值为4.9%，处于11/12年以来最低水平。
• 种业政策：国家玉米、稻品种审定标准正式实施，提高产量与抗病性指标，中长期利好种业板块，强化种业知识产权保护，激励育种原始创新。

主要观点

• 行业评级为“增持”，农业板块在2021年10月15日绝对PE和PB分别为30.35倍和3.25倍，处于历史低位。
• 补栏意愿低迷，中粮家佳康和牧原股份Q3业绩表现最佳，预计随着种猪淘汰接近尾声，养殖成本将逐步下降。
• 全球玉米、大豆、豆粕库消比均处于近年低位，显示供应紧张，可能对相关市场产生影响。
• 种业政策利好，提高品种审定门槛，有利于种业龙头企业。

关键信息

• 生猪价格：周环比反弹16.7%至12.53元/公斤，但猪肉批发价下跌6.1%至17.68元/公斤。
• 补栏意愿：持续低迷，90公斤内生猪出栏占比7.37%，种猪价格暴跌至1453元/头。
• 猪企业绩：中粮家佳康盈利，牧原股份亏损5-10亿元，温氏股份亏损67.5233亿元-72.5233亿元，正邦科技亏损55.2-65.2亿元。
• USDA预测：全球玉米库消比25.4%，大豆库消比27.7%，豆粕库消比4.9%，均处于低位。
• 种业政策：新审定标准提高产量与抗病性，强化知识产权保护，激励育种创新。

图表与数据

• 农业板块与沪深300及中小板综走势比较（图表1）
• 农业板块周涨跌幅前十名（图表5）
• 农业板块周涨跌幅后十名（图表6）
• 玉米和大豆供需平衡表（图表14-17）
• 小麦和稻谷供需平衡表（图表31-34）
• 全球和中国玉米、大豆、豆粕库消比数据（图表20-25, 29-30）
• 农业板块PE和PB走势图（图表8-10）
• 畜禽养殖PE和PB走势图（图表11）

风险提示

• 非瘟疫情失控
• 价格下跌超预期