20170614-辉立证券-Earnings_poised_for_a_takeoff_in_2HFY17_12页_420kb

輝立證券集團 - Asia Aviation 分析总结

核心内容

Asia Aviation (AAV) 在2017财年上半年（1HFY17）面临利润下降，主要由于市场竞争加剧和油价上涨。尽管如此，公司仍通过扩展机队和开辟新航线来维持业务增长。预计在2QFY17，平均票价下降趋势将有所缓解，而油价压力也将减轻，从而改善盈利能力。进入2HFY17，公司预计会实现利润同比增长，主要得益于市场策略调整和成本控制。

主要观点

• 1QFY17利润下滑：由于竞争加剧和油价上涨，AAV的1QFY17利润同比下降43.5%，至57亿泰铢。
• 乘客增长：尽管利润下滑，1QFY17的乘客数量同比增长11%，达到4850万，其中国际和国内乘客分别增长11.8%和10.5%。
• 票价压力：平均票价同比下降8.9%，至1569泰铢/人，但环比有所改善，从4QFY16的1415泰铢/人增长10.9%。
• 成本上升：CASK（每可用座位公里成本）同比上涨8.3%，主要由于燃油成本大幅上升23.1%以及燃油税增加。
• 机队扩展：AAV计划在2017财年增加机队规模，预计在4QFY17达到57架飞机，未来三年每年增加5架，最终在2020财年达到72架。
• 航线扩展：公司新增了三条航线，包括U-Tapao至Ubon Ratchathani、U-Tapao至Phuket，以及Don Muang至Da Nang，以提升服务频率和覆盖范围。
• 市场策略调整：公司将重点转向国内及CLMV（柬埔寨、老挝、越南、缅甸）市场，以增强竞争力并提升票价。
• 2HFY17展望：预计2HFY17的利润将有所恢复，尽管面临燃油成本压力，但通过更好的成本管理和收入增长，公司有望改善业绩。
• 盈利预测：AAV的2017财年净利润预测为2018亿泰铢，同比增加8%。公司调整了全年收入和利润预期，反映行业竞争和成本变化。

关键信息

• 财务表现：

  • 收入：预计FY17为38729亿泰铢，较FY16增长19.53%。
  • 净利润：预计FY17为2018亿泰铢，较FY16增长8%。
  • 每股收益（EPS）：预计FY17为0.42泰铢，较FY16增长约7.7%。
  • 净收入调整：FY17为2018亿泰铢，与净利润一致。
  • 经营现金流：FY17预计为4716亿泰铢，表明公司具备良好的现金流管理能力。
  • 负债与权益：FY17总负债预计为18056亿泰铢，股东权益为22464亿泰铢，资产负债率保持稳定。

• 估值：

  • 目标价：FY17目标价为6.70泰铢，对应P/E为16倍。
  • 市盈率：FY17调整后P/E为23.4倍，低于行业平均。
  • 市净率：FY17调整后P/B为1.1倍，保持稳定。
  • 股息收益率：FY17为2.4%，预计FY18将提升至3.2%。

• 市场表现：

  • 股价：截至2017年6月14日，收盘价为6.20泰铢。
  • 股价表现：过去一个月上涨3%，过去三个月上涨2%，过去一年上涨1%。
  • 相对SET指数：过去一个月上涨1%，过去三个月持平，过去一年下跌8%。

• 风险因素：

  • 外部事件：对航空业的潜在影响，如政策变化、经济环境波动。
  • 汇率波动：泰铢升值可能影响外国游客数量。
  • 运营依赖：对AirAsia Berhad的依赖可能带来一定的风险。

• 公司概况：

  • 业务描述：公司运营泰国的低成本航空公司Thai AirAsia，主要收入来自定期客运和附加服务。
  • 市场地位：泰国最大的低成本航空公司。
  • 机队规模：截至2017财年，公司计划将机队扩展至57架。
  • 航线网络：运营48个国内外目的地，计划扩展至更多市场。
  • 股东结构：主要股东包括Vichai Srivaddhanaprabha（14%）、Aiyawatt Srivaddhanaprabha（10%）和Thai NVDR Co., Ltd.（7.7%）。

财务摘要

• 收入：FY17预计为38729亿泰铢，较FY16增长19.53%。
• EBITDA：FY17预计为5834亿泰铢，较FY16增长16.93%。
• EBIT：FY17预计为4457亿泰铢，较FY16增长19.59%。
• 净利润：FY17预计为2018亿泰铢，较FY16增长8%。
• 每股收益：FY17预计为0.42泰铢，较FY16增长约7.7%。
• 每股股息（DPS）：FY17预计为0.15泰铢，较FY16增长50%。
• 每股账面价值（BVPS）：FY17预计为6.64泰铢，较FY16增长约7.1%。
• 净利率：FY17预计为5.21%，较FY16有所下降。
• 资产与负债：FY17总资产预计为56627亿泰铢，总负债预计为18056亿泰铢。

公司治理

• 参与反腐败计划：AAV参与了泰国私营部门反腐败集体行动联盟（Thai CAC）。
• 治理评分：公司治理评分未明确，但显示了参与该计划的公司名单。

行业比较

• 同行比较：AAV的P/E为21倍，低于Bangkok Airways的51.5倍，但高于Nok Airlines的n.m.。
• 市场地位：作为泰国领先的低成本航空公司，AAV在市场中具有较强竞争力。

总结

Asia Aviation 在面对挑战时表现出较强的适应能力和战略调整能力。尽管1QFY17利润受油价和竞争影响下降，但公司通过扩展机队和航线、优化成本管理，有望在2HFY17实现盈利增长。其财务表现稳健，估值合理，市场地位稳固，且积极参与反腐败行动，显示出良好的公司治理结构。尽管存在汇率波动和运营依赖等风险，但公司仍具备增长潜力，建议关注其未来表现。