扬梅数据王系列之2017Q3财报业绩总结篇：产能利用率不断提升，PPI高位致利润增长超预-20171031-申万宏源-36页-2mb

2017Q3财报业绩总结：产能利用率提升与利润增长超预期

核心内容

2017年第三季度A股上市公司财报显示，整体业绩呈现积极趋势，尤其在非金融石油石化行业表现突出。尽管名义GDP高位震荡，但企业利润增速和净利率提升显著，反映出供给侧改革和产能利用率提升的成效。同时，主板相对创业板仍具优势，但成长股趋势需进一步观察。

主要观点

1. 企业利润趋势及持续性

• 收入增速小幅放缓：2017Q3非金融石油石化营收增速从24.9%小幅降至24.6%，但整体趋势优于预期。
• 毛利率与净利率提升：企业产能利用率提升带动毛利率小幅上升，三费率下降进一步提升净利率，销售净利率连续7个季度上行。
• ROE持续改善：非金融石油石化ROE（TTM）从8.3%和8.9%分别提升至8.8%和9.3%，ROE连续6个季度提升。
• 利润增速超预期：非金融石油石化利润增速从35.2%提升至37.7%，超申万预期。全年利润增速上调至33%。

2. 成长板块与主板盈利能力对比

• 创业板增速放缓：剔除温氏股份和乐视网后，创业板利润增速维持在20.8%，但整体仍低于中小板。
• 中小板表现强劲：剔除金融后，中小板利润增速为32.2%，预计全年维持高位。
• 主板相对占优：主板（剔除金融石油石化）ROE（TTM）提升0.6个百分点至9.4%，优于创业板0.1个百分点。

3. 流动性与成本压力对现金流的影响

• 财务费用增加：非金融、非金融石油石化财务费用增速从12.6%和15.3%上升至14.9%和17.3%，显示流动性趋紧。
• 经营性现金流紧张：非金融石油石化经营性净现金流占营收比例降至3.1%，处于历史低位，但预计随着PPI回落，将逐步改善。
• 部分板块现金流回笼良好：军工、地产产业链和TMT板块经营性现金流同比改善。

4. 供给侧改革推动产能利用率提升

• 在建工程持续负增长：非金融石油石化在建工程同比下滑2.9%和1.6%，连续5个季度负增长。
• 固定资产周转率提升：非金融石油石化固定资产周转率连续5个季度提升，接近2013Q3水平，表明产能出清力度强。
• ROE提升趋势：产能利用率和盈利能力提升共同推动ROE增长，显示供给侧改革成效显著。

5. 行业景气度回升与配置建议

• 中游设备与新能源：机械、电力设备、新能源产业链ROE和利润增速提升，建议重点关注。
• 大消费板块：食品饮料、医药、零售、电子、保险等基本面边际改善，建议关注。
• 行业配置建议：综合景气提升和估值不贵维度，建议超配金融和消费品板块。

关键信息

• 非金融石油石化：2017Q3利润增速37.7%，ROE提升至9.3%，全年利润增速上调至33%。
• 创业板与中小板：创业板利润增速放缓至23.7%，中小板利润增速维持高位。
• ROE提升：非金融石油石化ROE连续6个季度提升，主板ROE提升优于创业板。
• 现金流压力：非金融石油石化经营性净现金流占营收比例降至3.1%，但部分板块表现较好。
• 产能利用率：非金融石油石化固定资产周转率连续5个季度提升，接近2013Q3水平。
• 行业机会：建议重点关注机械、电力设备、新能源、食品饮料、医药、保险等板块。

行业配置建议

• 超配金融和消费品：金融板块（尤其是保险）和消费品（如食品饮料、医药）基本面边际改善。
• 关注中游设备与新能源：机械、电力设备、新能源产业链ROE和利润增速提升明显。
• 成长板块需等待趋势：成长股趋势行情尚未形成，需进一步观察。

结论

2017Q3A股整体业绩趋势向好，尤其在非金融石油石化行业表现突出，显示供给侧改革和产能利用率提升的积极影响。主板盈利能力相对创业板占优，但成长股趋势尚未明确。建议投资者关注中游设备、新能源、大消费和金融板块，以把握未来增长机会。