20260829-国金证券-徐工机械-000425.SZ-经营质效向好_全球化持续深化_4页_1mb

徐工机械2026年半年报总结

核心内容

徐工机械在2026年上半年实现了营收与利润的稳步增长，同时持续推进全球化战略，显著提升海外业务占比。尽管净利润同比略有下降，但剔除汇兑影响后，净利润增长表现强劲。公司持续优化产品结构，加速向高端化、绿色化和智能化转型，并通过股权激励、股份回购及现金分红等方式强化股东回报。

主要观点

• 业绩表现

  • 2026年上半年实现营收612.5亿元，同比增长11.8%。
  • 归母净利润39.6亿元，同比下降9.1%；扣非归母净利润38.3亿元，同比下降14.3%。
  • 剔除汇兑影响后，2026H1归母净利润约为51.0亿元，同比增长41.7%。
  • 经营现金流为41.6亿元，同比增长11.6%。

• 海外业务增长

  • 海外收入达309.2亿元，同比增长21.0%，收入占比达5.6%。
  • 海外毛利率24.8%，同比增长0.7%，高于内销毛利率5.3%。
  • 终端出口收入同比增长27%，海外商机储备较2025年底增长91.7%。
  • 年初锁定在手海外大订单30个，合计近百亿元。

• 产品结构升级

  • 土方机械收入217.5亿元，同比增长27.8%。
  • 起重机械收入126.1亿元，同比增长20.4%。
  • 矿业机械收入48.3亿元，同比增长2.1%。
  • 新能源产品及L2级以上智能化产品收入均接近百亿元，分别同比增长25.8%和25.5%。
  • 矿机事业部新能源、智能化产品收入分别同比增长42.8%和406.5%。

• 激励与回报机制

  • 完成2025年股权激励计划首次授予登记。
  • 2025年度现金分红23.3亿元，2026年中期拟再分红约5.2亿元。
  • 截至6月末，新一轮回购累计投入约3.3亿元，强化中长期激励与股东回报。

关键信息

• 盈利预测

  • 2026-2028年预计实现营收分别为1142.51亿元、1299.21亿元、1473.37亿元，同比增长率分别为13.3%、13.7%、13.4%。
  • 归母净利润分别为70.90亿元、90.11亿元、110.01亿元，同比增长率分别为7.9%、27.1%、22.1%。
  • 对应PE分别为13倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。

• 财务指标

  • 2026H1毛利率22.1%，同比提升0.1个百分点。
  • 汇兑损失11.4亿元，对净利润形成19.0亿元负向影响。
  • 期末资产负债率63.1%，较年初下降0.9个百分点。
  • 每股经营性现金流净额为0.54元，同比增长显著。

• 风险提示

  • 国内工程机械需求不及预期。
  • 海外市场需求或竞争加剧。
  • 汇率大幅波动。
  • 原材料价格上涨。

投资评级分析

• 市场评级分布

  • 在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内，市场中相关报告的投资建议为“买入”的有43份，其余为中性或减持。

• 评分说明

  • “买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。
  • 最终评分1.00对应“买入”评级。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

分析师信息

• 分析师

  • 满在朋（执业 S1130522030002）
  • 刘民喆（执业 S1130526060002）

• 联系方式

  • manzaipeng@gjzq.com.cn
  • liuminzhe@gjzq.com.cn

• 市价

  • 7.95元

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