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中债收益率曲线整体上行，中债指数小幅下挫 —— 2014年7月份债券市场分析报告总结

一、核心内容概览

2014年7月，中国债券市场整体表现偏弱，中债收益率曲线整体上行，中债-综合净价指数小幅下挫。尽管市场交易活跃度上升，但受经济基本面改善、资金面平稳以及外部风险因素影响，债券价格承压，市场情绪有所波动。

二、主要观点

• 收益率曲线走势：7月份，债券市场各类券种收益率整体上行，但7月下旬因央行释放PSL政策利好，收益率有所回落。
• 中债指数表现：中债-综合净价指数全月下跌0.59%，中债-综合财富指数下跌0.19%。
• 信用点差变化：信用点差微幅收窄，市场风险偏好有所提升。
• 交易活跃度上升：7月全国债券市场交易结算量达33.08万亿元，同比增长57%。
• 发行情况良好：7月债券市场共发行9664.42亿元债券，同比增长2.55%。
• 托管量稳步增长：7月底全国债券市场总托管量为32.85万亿元，环比增长1.53%，同比增长17.37%。

三、关键信息汇总

1. 宏观经济情况

• 国际经济环境：

  • 美国经济强劲复苏，7月非制造业PMI升至58.7，显示经济增速加快。
  • 欧元区经济面临压力，意大利服务业数据疲弱，德国工业订单减少，市场担忧欧洲央行可能进一步宽松。
  • 阿根廷因未能与对冲基金债权人达成和解，被标普下调评级至“选择性违约”，引发市场动荡。

• 国内经济表现：

  • 居民消费价格（CPI）同比上涨2.3%，环比微涨0.1%。
  • 工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.9%，环比下降0.1%。
  • 中国制造业PMI为51.7%，较上月上升0.7个百分点，显示制造业持续回暖。
  • 7月进出口总值同比上涨6.4%，贸易顺差2918.8亿元。

2. 货币信贷市场情况

• 7月末本外币贷款余额83.26万亿元，同比增长13.3%。
• 本外币存款余额115.38万亿元，同比增长11.7%。
• 货币供应量M2同比增长13.5%，M1同比增长6.7%，MO同比增长5.4%。
• 央行在7月共开展8次正回购操作，回笼资金1390亿元，实现资金净投放1790亿元。

3. 货币市场运行情况

• 7月货币市场资金利率整体平稳，银行间回购加权利率R01D上行至3.23%，R07D上行至4.02%。
• 7月货币市场每日平均成交量为6618.3亿元，环比下降13.1%。

4. 债券市场价格走势及特点

• 收益率曲线：

  • 各类券种收益率整体上行，月末较上月末平均上行29.3BP。
  • 不同期限点收益率变动不一，例如：1Y上行35.7BP，30Y上行18.5BP。

• 中债指数：

  • 中债-综合净价指数从99.48点下跌至98.89点，跌幅0.59%。
  • 中债-综合财富指数从154.38点下跌至154.09点，跌幅0.19%。

• 信用点差：

  • 5年期中债城投债收益率曲线（AAA与AA-）信用点差由208BP收窄至196BP。

5. 债券市场交易结算情况

• 交易结算总量：33.08万亿元，同比增长57%。

• 中央结算公司结算量：22.68万亿元，占比68.56%，同比增长66.33%。

• 上海清算所结算量：2.31万亿元，占比6.97%，同比增长305%。

• 交易所结算量：8.09万亿元，占比24.47%，同比增长18%。

• 现券交易活跃度：

  • 7月现券交易结算量为27,784.34亿元，环比增长8.51%。
  • 主要交易机构包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行和农村商业银行。
  • 城市商业银行、农村商业银行和基金类为现券净卖出方，境外机构和全国性商业银行为净买入方。

• 换手率：

  • 7月平均换手率为6.99%，其中非银行金融机构债换手率最高，达23.99%。

6. 债券市场发行情况

• 发行总量：9664.42亿元，同比增长2.55%。
• 中央结算公司登记：6067.02亿元，占比62.78%。
• 上海清算所登记：3384.3亿元，占比35.02%。
• 交易所发行：213.1亿元，占比2.2%。
• 主要发行品种：
  • 短期融资券：745.7亿元，占比7.72%。
  • 超短期融资券：635亿元，占比6.57%。
  • 中期票据：559.9亿元，占比5.79%。
  • 非公开定向债务融资工具：665.2亿元，占比6.88%。
  • 中小企业私募债：32.08亿元，占比0.33%。

7. 债券市场存量结构

• 总托管量：32.85万亿元，环比增长1.53%，同比增长17.37%。
• 中央结算公司托管量：27.54万亿元，占比83.84%，同比增长10.03%。
• 上海清算所托管量：4.15万亿元，占比12.63%，同比增长84.7%。
• 中国证券登记结算公司托管量：1.16万亿元，占比3.53%，同比增长62.63%。
• 主要托管品种：
  • 短期融资券：10.01万亿元，占比3.05%。
  • 超短期融资券：5.72万亿元，占比1.74%。
  • 中期票据：7.34万亿元，占比2.24%。
  • 非公开定向债务融资工具：14.57万亿元，占比4.44%。
  • 公司债：8.89万亿元，占比2.71%。
  • 中小企业私募债：652.86亿元，占比0.20%。

四、总结

7月中国债券市场在宏观经济稳步增长与货币信贷市场平稳增长的背景下，整体表现偏弱。中债收益率曲线整体上行，但受PSL政策影响，后期有所回落。中债指数小幅下挫，信用点差微幅收窄，显示市场风险偏好有所上升。市场交易活跃度上升，但资金利率保持平稳。整体来看，债券市场仍处于稳定发展阶段，政策支持和市场流动性对市场走势起到关键作用。