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国泰君安期货研究所2025年5月18日锡周报分析总结：

一、价格走势
本周锡价维持震荡格局，周度涨幅控制在1%以内。LME0-3月合约贴水83美元/吨，国内现货升水回落至800元/吨，海外溢价基本持平，东南亚升水小幅上涨。

二、基本面分析

1. 供应端：3月锡精矿产量同比下降0.74%，进口量减少48.3%且累计同比减少55.44%；云南40%锡矿加工费降至12000元/吨，广西、江西、湖南60%加工费降至8800元/吨。国内锡锭产量同比减少30.6%，冶炼开工率小幅回落。
2. 库存变化：全球总库存减少203吨，国内社会库存下降234吨，期货库存减少148吨，LME库存减少55吨。注销仓单比例升至1389%。
3. 需求端：3月终端消费量普遍回升，集成电路、空调、洗衣机产量创历史新高，家电与新能源消费同比、环比双增。费城半导体指数同步上行。

三、市场预期
当前锡市场呈现"强现实弱预期"特征。短期中美贸易谈判超预期进展提升风险偏好，关税压力导致需求逻辑趋弱，锡价或小幅反弹。但远期预期偏弱，Back结构（近月合约价格高于远月）凸显价格预期。

四、交易动态

1. 资金流动：沪锡沉淀资金达144840万元，近10日资金呈流出态势。
2. 成交持仓：沪锡持仓量小幅提升，但成交持仓均回落；LME锡成交持续走低。
3. 价差结构：锡月间结构由Contango（远月合约价格高于近月）转为Back结构。

五、操作建议
建议关注宏观面需求走弱与基本面供给释放的博弈机会，临近年中可考虑逢高做空。当前适合以窄幅震荡策略为主。

六、风险提示
需警惕锡矿供应收缩对价格的支撑效应，同时关注中美贸易政策变化及新能源需求波动。