医药行业2018年投资策略：从终端变局看产业趋势，行业迎来新纪元-20171120-华创证券-45页-2mb

居高望远：2018年医药行业投资策略总结

核心内容

华创证券在2018年医药行业投资策略中指出，医药行业将受益于政策导向和技术创新驱动，重点推荐受益于分级诊疗、临床必须用药、肿瘤个体化诊疗等领域的优质企业。

主要观点

• 政策主线：分级诊疗政策推动基层市场扩容，药品零加成、药占比控制和两票制等政策对医院利益格局和处方行为产生显著影响，预计2018年中期政策影响将逐渐稳定。
• 技术主线：技术创新与临床需求的结合是医药行业的投资热点，尤其在肿瘤、心脑血管和内分泌等大病种领域。
• 监管宽松：国内监管政策对创新药品和医疗器械的审批流程更为宽松，药品证书持有人制度（MAH）的推广有助于激活国内研发热情。
• 行业分化：医药行业呈现结构性分化，部分细分领域如IVD（体外诊断）和医药白马股表现出更高的估值溢价。

关键信息

一、行业运行情况

• 成长性：医药行业整体保持增长，但不同板块增速不一。
• 指数表现：2017年1-11月医药生物指数表现优于沪深300，估值和溢价率相对较高。
• 基金持仓：医药行业基金持仓有所变化，部分细分领域关注度上升。
• 估值分化：行业内部出现明显估值差异，IVD和医药白马股表现突出。

二、医院终端变局逐渐稳定

• 分级诊疗：政策效果初现，基层市场开始扩容，不同地区医院诊疗人次变化差异较大。
• 药品零加成：多个省份已全面实施，对医院的处方行为产生深远影响。
• 药占比控制：医院对药占比的考核趋严，推动处方合理化，部分辅助用药被逐步压缩。
• 处方外流与药房托管：处方外流在部分地区有所实施，但药房托管仍处于谨慎阶段。

三、新版医保实施与招标推进

• 医保目录调整：新版医保目录对重大疾病仿制药和创新药有利，但对某些辅助用药和注射剂不利。
• 价格联动机制：全国范围内价格联动机制基本形成，各地对二次议价持谨慎态度。
• 招标进展：招标政策持续推进，有助于规范药品价格形成机制。

四、核心技术的创新驱动

• 创新药与器械：政策鼓励创新药和医疗器械研发，审批流程加快。
• 个体化诊疗：NGS技术在肿瘤领域的应用增长迅速，市场潜力巨大。
• 优生优育领域：NIPT（无创产前基因检测）渗透率预计在未来几年显著提升，价格体系逐步下降。

五、重点标的推荐

• 迪安诊断：受益于基层市场扩容，价格优势明显，技术平台支撑增长。
• 恩华药业：拥有良好产品梯队，新进医保品种弹性大，受益于一致性评价。
• 信立泰：产品结构优化，氯吡格雷恢复性增长，一致性评价受益。
• 长春高新：生长激素需求增长明显，行业高增长，重组促卵泡素具有潜力。
• 艾德生物：国内市占率最高，受益于肿瘤靶向药物使用范围的扩大，液态活检产品有望率先上市。

风险提示

• 政策不确定性：医改政策的持续变化可能影响行业格局。
• 价格机制变动：药品和器械价格形成机制的调整可能对盈利能力造成影响。
• 研发风险：创新药和医疗器械的研发周期长、投入大，存在失败风险。
• 市场推广风险：新产品上市后可能面临市场接受度和推广难度的挑战。

总结

华创证券认为，2018年医药行业将受益于政策和技术的双重驱动，重点关注受益于分级诊疗、临床必须用药和肿瘤个体化诊疗的龙头企业。同时，行业结构性分化加剧，创新药和医疗器械的发展前景广阔，但需警惕政策、价格和市场推广等潜在风险。