20260118-国泰期货-海外宏观及大类资产周度报告_58页_16mb

国泰君安期货·君研海外宏观及大类资产周度报告总结

核心内容概述

本报告围绕2026年1月18日的海外宏观及大类资产市场动态，分析了地缘政治风险、FED主席人选变化、IEEPA裁决进展、美元及非美汇率走势、美债收益率变化、贵金属价格波动、加密货币及衍生资产表现、日元Carry交易体系、宏观经济数据、就业市场、通胀与消费需求、周期性指标、信贷周期、交通物流、房地产市场和欧元区经济情况等多个方面。

主要观点与关键信息

1. 周度海外宏观要点

• 地缘冲击频繁：近期地缘政治风险持续发酵，如美国突袭委内瑞拉、伊朗局势及格陵兰岛事件，导致市场波动率上升，尤其对大宗商品产生显著影响。市场对避险资产如黄金、日元及人民币的韧性有所关注。
• IEEPA裁决悬而未决：美国最高法院尚未对IEEPA框架下的关税政策作出裁决，若裁决违宪，可能涉及1500亿美元关税退还，引发政策混乱及财政可持续性讨论。替代法律框架如122条款或301条款可能成为新路径。
• FED主席人选变化：凯文·沃什（Kevin Wash）被市场视为更贴近央行建制派，而凯文·哈塞特（Kevin Hasset）则偏向政治派。此变化推动美债收益率上行，尤其是10年期美债收益率突破4.20%。
• 基本面数据符合预期：美国11月零售销售数据高于预期，12月CPI数据符合预期，核心CPI同环比低于预期，显示经济动能稳定，通胀温和。

2. FICC贵金属观点

• 黄金重获动能：地缘政治不确定性增强，黄金上行驱动增强，建议增配黄金并关注买call策略。
• 白银警惕波动：白银租赁利率明显下行，且结构从back转为contango，资金流出SLV ETF，推荐多头止盈策略，特别关注金银比策略。

3. 货币组评分

• G10货币组：日元、加元、瑞郎、丹麦克朗和澳元评分较高，具有一定的持有吸引力。欧元和英镑虽有反弹，但短期仍需观望。
• 亚洲货币组：台币、菲律宾比索评分较高，人民币（CNY/CNH）仍具韧性，但需关注其与美元的脱敏情况。

4. 大类资产周度表现

• 美债收益率：10年期美债收益率突破4.20%，2年期收益率反弹至3.58%，显示市场对鹰派政策的预期有所增强。
• 非美汇率：欧元、英镑、日元等货币对美元波动率较低，但日元因避险需求可能短期反弹。
• 大宗商品：黄金、原油等商品价格有所上涨，而铜、铝等工业品价格下跌，显示市场对通胀预期的分化。

5. 海外权益市场表现

• 全球主要指数：标普500指数、纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数均有所下跌，欧洲Stoxx600指数、日经225指数上涨。
• 美股行业表现：材料、工业、必选消费等板块表现较强，而金融、可选消费等板块下跌。
• 盈利与估值：标普500指数盈利增长显著，但估值仍高于历史均值，需警惕回调风险。

6. 加密货币及衍生资产

• 比特币与以太坊：比特币和以太坊价格波动，相关ETF资金流入情况显示市场情绪分化。
• 衍生资产：比特币期货主力合约与非商业净持仓显示市场参与者对加密货币的态度趋于谨慎。

7. BOJ后YCC时代日元交易体系

• 日元Carry交易：日元Carry交易体系受到关注，美元-日元Carry回报指数及日元波动率数据为市场提供参考。
• 日元净持仓：CFTC数据显示，日元净持仓情况反映市场对日元的偏好。

8. 宏观数据与基本面分析

• 经济动能：美国GDP模型、零售销售数据及就业市场数据均显示经济动能稳定，但需警惕地缘政治带来的波动风险。
• 通胀拆分：核心通胀温和，但能源和商品价格波动明显，显示通胀压力有所回升。
• 消费需求：零售销售数据好于预期，家庭资产负债表改善，但负债率和逾期率仍需关注。

9. 周期性指标

• 库存周期：美国制造业和零售业库存周期指标显示市场存在反弹动能，需关注新订单和就业数据。
• 信贷周期：家庭信贷和企业信贷数据反映市场流动性状况，信贷周期可能进入调整阶段。

10. 交通物流指标

• 中美物流：中美物流数据波动，出口指标显示韧性，但需关注地缘风险对运输的影响。
• 亚洲-美国物流：亚洲-美国线物流数据波动，反映市场对供应链的担忧。
• 欧洲-美国物流：欧洲-美国线物流数据波动，显示欧洲市场对美国的依赖。

11. 房地产市场

• 美国房地产权益市场：房地产指数及房贷利率显示市场表现分化，需关注信贷和销售数据。
• 商业地产：商业地产贷款总额同比上升，但逾期率需警惕。

12. 欧元区经济与市场

• 欧元区经济：金融条件指数显示市场压力，但信贷脉冲和GDP增长趋势显示一定韧性。
• 边缘国家风险：欧元区边缘国家赤字率和主权债务风险需关注，显示欧元区经济稳定性存在挑战。

结论

总体来看，2026年初的市场环境受到地缘政治和货币政策变化的双重影响，导致资产波动率上升。黄金、日元等避险资产表现较强，而美股部分板块及工业品价格则面临回调压力。建议投资者关注黄金、日元及人民币的避险属性，同时警惕美股高估值和工业品价格波动风险。此外，需密切关注IEEPA裁决进展及FED主席人选变化对市场的影响。