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牧原股份（002714.SZ）2023年Q1点评总结

核心内容

牧原股份于2023年4月28日发布了2022年年度报告及2023年第一季度报告。整体来看，公司2022年业绩实现高增长，但2023年第一季度受猪价低迷影响，净利润出现亏损，但亏损幅度较去年同期有所收窄。

2022年业绩表现

• 营收：1248.26亿元，同比增长58.23%。
• 归母净利润：132.66亿元，同比增长92.16%。
• 扣非后归母净利润：130.29亿元，同比增长92.03%。
• 综合毛利率：17.5%，同比提升0.76个百分点。
• 期间费用率：7.12%，同比下降1.91个百分点。
• 分红预案：每10股派发现金红利7.36元（含税）。

2023年第一季度业绩表现

• 营收：241.98亿元，同比增长32.39%。
• 归母净利润：-11.98亿元，同比减亏。
• 销售毛利率：1.88%，同比提升24.91个百分点。
• 期间费用率：9.29%，同比下降2.23个百分点。

主要观点

生猪出栏与成本管理

• 2022年生猪出栏量：6120.1万头，同比增长52%。
• 商品猪出栏量：5529.6万头，仔猪与种猪分别为555.8万头和34.6万头。
• 养殖成本：全年平均商品猪完全成本约15.7元/kg，22Q4降至15.5元/kg以下。
• 成本下降目标：公司已基本实现年度成本下降目标，表明其成本控制能力显著提升。

产能扩张与业务布局

• 2022年末养殖产能：约7500万头/年。
• 2023年出栏计划：预计出栏生猪6500-7100万头，同比增长6.21%-16.01%。
• 屠宰业务：2022年屠宰生猪736.2万头，销售猪肉产品75.7万吨，同比增长159.09%。
• 屠宰产能：2022年末已投产10家屠宰厂，设计产能2900万头/年；在全国设立25家屠宰子公司。
• 种猪业务：截至2022年末，公司已设立11家种猪公司，种猪育种能力在国内领先。

财务预测

• 2023-2025年EPS：预计分别为3.18元、6.36元、6元。
• 对应PE：分别为15倍、7倍、8倍。
• 分析师评级：维持“推荐”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022年公司业绩高增长，主要得益于生猪出栏量的大幅提升及成本控制能力的增强。
• 2023年Q1业绩受猪价低迷影响，但亏损幅度较去年同期有所减小。

业务转型

• 公司由高速发展逐步转向高质量发展，重点在于提升生物安全设施、优化成本管理、完善产业链布局。
• 通过扩大种猪群规模和建设屠宰网络，公司增强了在生猪育种及肉制品销售领域的竞争力。

财务状况

• 资产结构：截至2022年末，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为1074.78亿元、3.66亿元、73.94亿元。
• 现金流：2022年经营活动现金流净额为23010.55亿元，投资活动现金流净额为-15928.72亿元，筹资活动现金流净额为2420.57亿元。
• 资产负债率：2022年为54.36%，预计2023-2025年将逐步下降至32.10%。
• 财务指标：ROE从16.96%提升至27.98%，ROIC从15.85%提升至41.46%，表明公司盈利能力显著增强。

投资建议

• 鉴于公司生猪出栏量持续增长、成本控制能力突出、行业地位稳固，分析师维持“推荐”评级。

风险提示

• 动物疫病与自然灾害风险：可能对养殖业务造成影响。
• 原材料价格波动风险：粮食价格波动可能影响成本。
• 生猪价格波动风险：直接影响公司盈利。
• 政策变化风险：可能对行业产生影响。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

分析师信息

• 谢芝优，首席分析师，南京大学管理学硕士，8年证券行业研究经验，擅长农林牧渔行业分析，曾获多项行业奖项。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
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