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方正宏观 | 高油价影响：宏观冲击与行业损益 总结

核心内容

本文由方正证券研究所于2026年9月11日发布，分析近期伊朗地缘冲突导致国际油价上涨对国内PPI及上市公司盈利的影响。

主要观点

1. 油价上涨对PPI的影响

   • 由于伊朗地缘冲突升级，国际油价再次上涨，预计对国内PPI产生显著影响。
   • 以布伦特原油8月均价88美元/桶为基期测算，若9-12月油价中枢维持在90-100美元/桶，9月PPI同比增速或将由8月的3.8%升至3.9%-4.6%。
   • 四季度PPI同比增速受基数抬升影响将小幅回落，预计12月PPI同比可能维持在3.5%-4.2%之间。

2. PPI对上市公司盈利的传导

   • 企业盈利与PPI增速长期高度相关，PPI上行带来的盈利红利主要集中在上游资源品行业，中游行业其次，其余行业影响相对有限。
   • 上游行业如煤炭、钢铁、石油石化、有色金属对PPI变化的敏感性较高，中游行业如基础化工、建筑材料、机械设备也表现出一定相关性。

关键信息

行业影响分析

• 煤炭行业：EPS(TTM)变化与PPI同比增速变化高度相关。
• 钢铁行业：PPI上行对EPS(TTM)有显著正向影响。
• 石油石化行业：EPS(TTM)变化与PPI同比增速变化高度正相关。
• 有色金属行业：EPS(TTM)变化与PPI同比增速变化密切相关。
• 基础化工行业：EPS(TTM)变化与PPI同比增速变化具有中等程度相关性。
• 建筑材料行业：EPS(TTM)变化与PPI同比增速变化相关性较高。
• 机械设备行业：EPS(TTM)变化与PPI同比增速变化有一定关联。
• 其他行业：如交通运输、国防军工、电力设备、食品饮料、商贸零售、计算机、传媒、家用电器、综合、房地产、汽车行业、美容护理、社会服务、建筑装饰、非银金融、通信、公用事业、农林牧渔、银行等行业EPS(TTM)变化与PPI同比增速变化相关性较低或无显著影响。

方法论

• 报告采用弹性系数法测算油价对PPI的影响。
• 油价上涨对其他工业品价格的拉动效应在不同月份有所差异，9月环比影响较为显著。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场大幅波动
• 历史经验不代表未来

结论

高油价对国内PPI有明显推升作用，且对上游资源品行业盈利影响较大。中游行业次之，而其他行业受影响较小。投资者需关注PPI变化对行业盈利的传导效应，并警惕潜在的宏观经济和市场波动风险。

附注

• 本报告由分析师燕翔撰写，联系人为郑天翊。
• 报告内容仅供C3及以上适当性等级的投资者参考。
• 报告数据来源于Wind，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观、公正。
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