> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三环集团（300408.SZ）三季度业绩总结 ## 核心内容 三环集团在2021年前三季度业绩基本符合预期，公司实现营收45.86亿元，同比增长66.9%，归母净利润17.07亿元，同比增长70.3%。公司维持“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润分别为22.08亿元、29.17亿元和35.76亿元，对应EPS分别为1.22元、1.61元和1.97元，当前PE为33.4倍，未来三年PE预计逐步下降至20.6倍。 ## 主要观点 - **业绩表现**：前三季度业绩基本符合预期，Q3营收环比增长9.2%，归母净利润环比增长6.6%。 - **盈利能力**：Q3毛利率为48.6%，环比二季度下降6.3个百分点，主要受原材料成本上涨和MLCC价格波动影响；净利率保持稳定，预计未来三年持续增长。 - **成长能力**：公司营收和净利润均保持高增长，预计2021年营收同比增长49.3%，净利润同比增长53.4%。 - **研发与扩张**：公司持续加大研发投入，费用率略有上升。定增方案获批，拟募资39亿元用于高容MLCC扩产和深圳研发基地项目，预计达产后总产能将超过500亿只/月，紧追海外龙头。 - **资产结构**：在建工程创新高至13.39亿元，显示公司正在扩大产能规模。固定资产和非流动资产持续增长，体现长期投资布局。 - **财务健康**：资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围内。流动比率和速动比率略有下降，但保持在合理水平。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,726 | 3,994 | 5,964 | 8,084 | 9,868 | | 归母净利润(百万元) | 871 | 1,440 | 2,208 | 2,917 | 3,576 | | 毛利率(%) | 49.1 | 51.1 | 52.9 | 53.4 | 53.8 | | 净利率(%) | 32.0 | 36.0 | 37.0 | 36.1 | 36.2 | | ROE(%) | 11.6 | 13.3 | 17.6 | 19.4 | 19.6 | | P/E(倍) | 84.6 | 51.2 | 33.4 | 25.3 | 20.6 | | P/B(倍) | 9.8 | 6.8 | 5.9 | 4.9 | 4.0 | ### 三季度财务亮点 - **营收与利润**：Q3营收17.11亿元，同比增长55.8%；归母净利润6.28亿元，同比增长40.8%；扣非净利润5.91亿元，环比增长5.6%。 - **毛利率**：Q3毛利率为48.6%，环比下降6.3个百分点。 - **费用率**：管理、销售、研发和财务费用率保持在10.6%左右，略有上升。 - **存货周转率**：Q3存货周转率为52.3%，与二季度基本持平，但低于2020Q2~2021Q1的均值。 - **固定资产周转率**：Q3固定资产周转率为51.4%，环比下降。 ### 定增与产能扩张 - **定增方案**：公司于2021年10月20日获证监会批复，拟募资39亿元用于高容MLCC扩产和深圳研发基地项目。 - **产能规划**：高容MLCC项目预计达产后实现年产3000亿只，公司总产能将超过500亿只/月，紧追海外龙头。 ### 风险提示 - 5G推进不及预期 - MLCC价格下跌风险 - 公司产能释放受限 ## 总结 三环集团在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现高增长，符合市场预期。公司持续扩大MLCC产能，通过定增方案加强布局，显示其在电子陶瓷领域的领先地位。尽管毛利率略有下降，但净利率和ROE保持稳定增长，反映出公司良好的盈利能力和财务健康状况。未来三年，公司预计将继续保持增长趋势，估值逐步下降，投资价值显现。