20190815-国信证券-钢铁Ⅱ2019年8月投资策略：产量压力未减，需求韧性尚存_19页_1mb

钢铁行业2019年8月投资策略总结

核心内容

2019年8月，钢铁行业整体表现偏弱，行业估值已回落至较低区间，但盈利预期尚未完全明朗。产量仍居高不下，库存压力显著，钢材价格承压。铁矿石价格在经历前期上涨后大幅回落，对钢价形成一定下行支撑。行业面临需求端回落与限产不及预期的风险，但随着政策力度略有放松和行业自律减产，市场有望逐步趋稳。

主要观点

1. 产量压力未减，库存压力持续

• 7月，唐山、邯郸等地加大限产力度，高炉开工率下降，但产量仍高于往年同期。
• 截至8月8日，五大品种钢材厂内库存和社库分别达539.55万吨和1298.76万吨，同比分别增长120.49万吨和299.11万吨。
• 高库存对钢材价格形成压制，但8月限产力度略有放松，部分钢厂主动减产，产量压力或逐步缓解。

2. 建材需求缓慢回落，卷螺差逐步修复

• 房地产投资增速放缓，土地购置面积大幅下降，钢材消费仍具韧性但存在回落预期。
• 制造业投资完成额累积同比增长3.3%，连续三个月小幅上涨，为钢材需求提供支撑。
• 截至8月12日，上海卷螺差回升至20元/吨，结束了自3月以来螺纹钢持续高于热卷的局面。

3. 铁矿石价格冲高回落

• 1-7月，铁矿石价格持续上涨，受四大矿山发货量缩减和需求超预期影响。
• 8月，随着四大矿山发货量恢复正常，铁矿石价格大幅回落，普氏62%指数由121.15美元/吨降至88.50美元/吨。
• 铁矿石价格继续下探空间有限，因近期需求依然旺盛。

4. 行业偏弱运行，关注业绩稳健企业

• 钢铁行业整体利润下滑，盈利面降至76.7%，较上月下降6.1%。
• 随着铁矿石价格回落，钢价趋于稳定，板材企业盈利有望逐步改善。
• 建议关注行业龙头宝钢股份、特钢龙头大冶特钢，以及盈利稳健、估值较低的三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份等。

关键信息

产量与库存

• 7月重点钢企粗钢日均产量为201.76万吨，同比略增。
• 钢材库存持续累积，对钢价形成压制。
• 限产政策虽有放松，但对市场产量影响有限，行业自律减产或成为调节产量的主要手段。

钢材价格与成本

• 螺纹钢和热卷价格在7月均有所回落，卷螺差逐步修复。
• 铁矿石价格回落打破了成本支撑逻辑，为钢价提供下行空间。
• 钢材价格在8月趋于稳定，但整体仍承压。

行业趋势与投资建议

• 钢铁行业盈利收缩，行业利润有望筑底。
• 8月中下旬将进入中报密集披露期，盈利稳健企业或表现占优。
• 建议关注业绩稳健、估值较低的钢铁企业，如宝钢股份、大冶特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份等。

风险提示

• 行业需求端出现超预期下滑。
• 限产政策不及预期。

重点公司盈利预测与投资评级

图表与数据支持

• 图1：7月申万一级行业涨跌幅
• 图2：钢铁股7月涨跌幅
• 图3：高炉开工率情况
• 图4：电炉开工率及产能利用率
• 图5：重点钢企粗钢旬度日均产量
• 图6：五大品种钢材产量
• 图7：五大钢材社会库存
• 图8：五大钢材厂内库存
• 图9：房屋新开工面积当月值
• 图10：房屋新开工面积当月同比
• 图11：商品房销售面积当月值
• 图12：商品房销售面积当月同比
• 图13：房地产开发和制造业投资完成额累积同比
• 图14：中汽协汽车单月产量及当月同比增速
• 图15：挖掘机单月销量及当月同比增速
• 图16：上海螺纹钢和热轧板卷价格
• 图17：普氏铁矿石价格指数
• 图18：铁矿石进口数量
• 图19：四大矿山发货量
• 图20-23：原料滞后一个月模拟钢材毛利润

结论

钢铁行业在2019年8月面临产量压力与库存累积带来的下行压力，同时铁矿石价格回落对钢价形成支撑。行业盈利收缩，但有望筑底。建议投资者关注业绩稳健、估值较低的钢铁企业，同时警惕需求端超预期下滑及限产政策不及预期的风险。