20180806-兴证国际证券-中国新华教育-02779.HK-Focusing_on_Yangtze_River_Delta_Area,Specialized_at_Application_Higher_Education_41页_2mb

中国新华教育集团（02779.HK）投资报告总结

核心内容

中国新华教育集团是一家专注于应用型高等教育的私营教育机构，总部位于安徽合肥，主要业务覆盖高等教育和中等职业教育。公司于2018年3月在香港上市，股票代码为02779.HK。分析师对该公司进行“买入”评级，目标价为5.00港元，相比2018年8月3日收盘价3.55港元，有41%的潜在上涨空间。

主要观点

• 行业前景广阔：中国高等教育的毛入学率持续上升，预计到2021年将达到24.3%。随着社会对私立教育的认可度提高，私立高等教育市场仍具增长潜力。
• 公司优势明显：公司拥有良好的运营历史和较强的市场竞争力，是安徽省最大的私立高等教育提供商，旗下包括一所私立大学（新华大学）、一所私立中等职业学校（新华学校）以及一所独立学院（安徽医科大学临床医学院）。
• 盈利能力突出：新华大学的就业率高于全国平均水平，且公司具备自主定价权，学费处于本地中等水平。公司实施“有机增长+并购”策略，以提升市场份额和盈利能力。
• 战略清晰：公司计划通过调整招生结构和扩建基础设施，提高新华大学和新华学校的招生规模。同时，未来三年每年计划并购一所大学，以增强其教育板块的竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1999年
• 上市时间：2018年3月
• 股东结构：创始人吴俊宝及其一致行动人持股71.40%，公众股东持股28.60%
• 管理层：
  • 吴俊宝：创始人、董事长，负责战略方向
  • 卢振：执行董事，负责日常运营
  • 王永开：执行董事，负责业务管理与融资
  • 王莉：执行董事，负责新华大学行政与人力资源

财务表现

• 2017年营业收入为338,000万元人民币，同比增长11.4%
• 2018-2020年预计营收分别为395,400万元、471,400万元和568,600万元，分别同比增长17.0%、19.2%和20.6%
• 2018-2020年调整后净利润预计为234,300万元、291,600万元和354,900万元，同比增长18.4%、24.5%和21.7%
• 毛利率从57.0%提升至67.3%，净利率稳定在59.3%-62.4%之间
• ROE预计从10.2%提升至13.1%

市场地位

• 在安徽省，新华教育是领先的私立高等教育机构之一，拥有31所私立大学
• 2017年总学生人数为34,000人，其中新华大学学生人数为28,269人，新华学校为5,358人
• 公司在2018年获得自主定价权，成为安徽省首批六所可自主定价的私立高校之一

行业分析

• 中国高等教育市场持续扩张，毛入学率从1991年的不到10%提升至2015年的40%以上
• 私立高等教育市场渗透率从2016年的21.9%提升至2017年的22.8%，预计2021年将达24.3%
• 2016年私立高校学生人数为634万人，其中本科学生392万人，专科学生243万人
• 私立教育行业收入从2012年的696亿元增长至2017年的1037亿元，年复合增长率8.2%

估值与盈利预测

• 目标价为5.00港元，对应2018-2020年PE分别为30倍、24倍和20倍
• 公司采用“有机增长+并购”策略，未来三年计划每年并购一所大学，提升教育规模与盈利能力

风险因素

• 并购过程中的意外情况
• 教师招聘未达预期
• 学生招生数量低于预期
• 教育政策变化
• VIE结构政策风险