20220711-美尔雅期货-铜周报_现货出现补库意愿_铜价或止跌回升_26页_1mb

铜价走势分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月11日铜价走势的宏观与产业基本面因素，结合市场数据与预期，对铜价的短期走势进行了预测。整体来看，铜价在经历一轮大幅回落之后，存在超跌反弹的可能，价格已基本脱离估值水平，市场关注点转向国内现货补库对铜价的支撑作用。

主要观点

• 宏观层面：全球经济衰退预期持续交易，铜价跌破理论估值水平，但油价回落和美联储可能采取的第二条加息路径（7月加息50BP）使得市场谨慎情绪有所缓和。尽管中期宏观偏空逻辑未变，全球部分国家政局动荡导致避险情绪较高，铜价仍有承压运行的可能，但短期再创新低的概率下降。
• 产业基本面：国内供给修复与预期基本一致，供给相对充裕，需求端铜杆开工率有所回升，下游补库意愿偏中性但开始显现。库存去化速度放缓，累库预期上升，国内由紧平衡向过剩转变。海外方面，LME铜欧洲库存出现交仓迹象，注销仓单占比降至安全水平，低库存格局对价格支撑减弱。
• 策略建议：铜价已基本脱离估值水平，存在超跌反弹的可能。关注现货补库对铜价的支撑作用，下周铜价预计在58000-61000元/吨区间运行。

关键信息

1. 宏观面数据

• 制造业PMI：6月中国制造业PMI为50.2%，较上月上升0.6个百分点，进入扩张区间。新订单和新出口订单均有改善，经济动能明显反弹。
• 全球PMI：6月欧元区制造业PMI继续下滑至52，环比下降2.6个百分点；英国制造业PMI为53.4，环比下降1.2个百分点，显示全球经济增速下行压力仍未缓解。
• OECD领先指标：该指标持续向深度负值区间运行，历史上与铜价周期性拐点关系密切，暗示铜价上涨动能减弱。
• 美元指数：美元指数走势对铜价形成一定压力，尤其在美联储加息预期下。

2. 产业基本面分析

铜精矿供给

• 全球矿山产量：2022年4月全球铜矿产量同比增长3.64%，1-4月累计产量同比增长2.86%。
• 铜精矿加工费：SMM进口铜精矿指数（周）报72.5美元/吨，加工费企稳于70美元中低位。
• TC地板价：TC地板价维持稳定，买卖双方关注Antofagasta与部分中国炼厂的长单谈判。

精炼铜产量与进口

• 精炼铜产量：5月国内生产精炼铜91.2万吨，同比增长5.31%；1-5月累计产量440万吨，同比增长3.68%。
• 精炼铜进口：5月进口未锻轧铜及铜材46.55万吨，同比增长4.44%；1-5月累计进口240.4万吨，同比增长1.6%。
• 精炼铜进口量：5月进口精炼铜28.95万吨，同比下滑9.27%；1-4月累计进口119.64万吨，同比下滑2.89%。

废铜供给

• 废铜进口：5月进口废铜15.82万吨，同比增长13.58%；1-5月累计进口71.61万吨，同比增长6.84%。

消费端表现

• 电线电缆：2022年1-5月电源投资1470亿元，同比增长5.7%；电网投资1263亿元，同比增长3.1%。
• 空调：2022年1-5月空调累计产量9933.5万台，同比下滑0.8%；5月单月产量2182.9万台，同比增长0.1%。
• 汽车与新能源汽车：5月汽车产销分别完成192.6万辆和186.2万辆，同比分别下降5.7%和12.6%；新能源汽车产销分别达到46.6万辆和44.7万辆，同比增长1.1倍，市场占有率24.0%。
• 房地产：1-5月房屋竣工面积累计同比减少15.3%，新开工面积累计同比下滑30.6%，房地产市场仍维持弱势。

3. 其他要素

• 库存变化：截至7月8日，三大交易所总库存27.32万吨，环比增加7919吨。保税区铜库存连续两周下降，降至28.64万吨。
• CFTC非商业净持仓：截至7月5日，非商业净持仓为-31,796手，周度环比减少1,100手，空头持仓增加，显示市场看空情绪。
• 升贴水与基差：LME铜现货贴水-5美元/吨，国内现货升水重心下移至100元/吨下方。铜1#上海有色均价与连三合约基差1360元/吨，显示市场对铜价的预期较为悲观。

行情展望

• 铜价短期可能止跌回升，关注国内现货补库情况。
• 下周铜价预测区间为58000-61000元/吨。
• 中期宏观偏空逻辑未改，铜价仍有承压运行可能，但短期再创新低的概率下降。

数据来源

• 美尔雅期货研究院
• 万得
• 交易所官网公开资料

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谨慎声明

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