20260526-国金证券-名创优品-09896.HK-1Q收入超预期_北美表现亮眼_投资收益带动盈利高增_4页_1mb

名创优品2026年第一季度业绩总结

核心内容

2026年第一季度，名创优品披露了其业绩报告，显示公司营收和盈利均实现显著增长。具体数据如下：

• 营收：56.9亿元，同比增长28.5%
• 归母净利润：12.51亿元，同比增长200%
• 调整后归母净利润：5.5亿元，同比下降6.2%
• 调整后归母净利率：9.7%，同比下降3.6个百分点
• 剔除汇兑损益影响后归母净利率：11.1%，同比下降2.1个百分点

主要观点

国内业务表现

• 名创优品国内门店：Q1门店数量达到4593家，同比增长318家，环比增长25家。
• 门店分布：一线门店较年初减少4家，二三线门店分别增加13家和16家。
• 同店增长：实现高单个位数增长，积极门店调改、日均销售额提升及门店模型优化成效显著。

海外业务表现

• 海外营收：19.4亿元，同比增长21.9%，占比同比下降1.9个百分点。
• 门店数量：截至Q1，海外总门店数达3617家，同比增长404家，环比增长34家。
• 区域分布：亚洲（不含中国）门店数量为1801家，同比增长138家；北美洲门店数量为499家，同比增长124家；拉丁美洲门店数量为722家，同比增长76家；欧洲门店数量为355家，同比增长54家。
• 北美市场：线下门店GMV同比增长50-55%，同店增长10-20%，门店数量同比增长124家，环比增长38家。
• 门店模式：直营/加盟/代理门店数量分别为745/436/2436家，同比增长197/4/203家。

毛利率与费用

• 毛利率：43.3%，同比下降0.9个百分点，主因毛利率较高的海外业务收入占比下降。
• 总开支：16.6亿元，同比增长34.0%
• 费用增长：工资及雇员福利、折旧与租金、授权费、推广及广告开支、物流开支分别同比增长26.2%、37.2%、42.0%、73.7%、43.5%

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年经调整归母净利润：预计分别为30.72亿元、34.28亿元、39.51亿元，同比增长分别为6%、12%、15%
• 盈利增长原因：主要受益于投资AI公司形成的未变现公允价值变动浮盈，以及IP化和大店战略带来的品牌价值和单店效益提升。
• TOPTOY作为第二增长引擎：Q1营收达5.1亿元，同比增长51.4%，门店数量为355家，同比增长75家。

投资评级

• 维持“买入”评级：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 海外开店进度低于预期
• 门店拓展及子品牌发展不及预期

附录：财务指标概览

比率分析

偿债与资产管理能力

总结

名创优品在2026年第一季度实现了营收和盈利的大幅增长，主要得益于投资AI公司的未变现公允价值变动浮盈。国内业务通过门店调改和效率提升持续改善，而北美市场成为海外增长的关键驱动力。尽管毛利率有所下降，但公司通过优化门店模型和提升品牌价值，维持了盈利能力的提升。未来，公司将继续推进IP化和全球化战略，同时关注海外直营店的效益释放节奏。整体来看，公司展现出良好的成长潜力，维持“买入”评级。