20250430-华安证券-亿帆医药-002019.SZ-创新药占比大幅提升_亿立舒发货增长迅速_5页_407kb

亿帆医药（002019）2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩实现爆发式增长。2024年营业收入达5160亿元，同比激增2684%；归母净利润386亿元，同比暴涨17004%。2025年一季度收入1327亿元，同比增长0.05%；归母净利润153亿元，增幅达483%。财务数据显示，公司毛利率从47.42%微降至46.39%，但期间费用率显著下降至35.66%，其中销售费用率下降0.1个百分点，管理费用率（含研发）提升0.08个百分点。经营性现金流净额增长8381%至641亿元，显示运营效率提升。

亿立舒®作为公司核心产品，已在中国、美国、欧盟等34国获批上市，并在德国、希腊等欧洲市场开始发货，累计对外发货超27万支。其国内终端市场逐步放量。子公司亿一生物在创新药研发方面取得进展，F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb期临床试验方案通过CDE讨论，并获美国FDA默示许可。公司境内药品制剂业务收入同比增长5674%，主要依赖自有产品及渠道优势，推动营收结构优化。剔除信用减值和资产减值影响后，境内利润贡献更显著。

海外业务呈现稳步增长态势，自产产品占比超过代理产品。公司拥有43个产品权益，包括SciLin®、SciTropinA®等，近期在东南亚及新兴市场获得8个产品销售权。舒更葡糖钠注射液在意大利和葡萄牙上市，海外医药产品收入达735亿元（不含亿立舒®），同比增长1882%，占医药类收入比重17.26%。

基于业绩表现与市场拓展，报告维持“买入”评级，调整盈利预测：2025-2027年收入预计为581/640/692亿元，同比增长125%/102%/81%；归母净利润分别为62/71/84亿元，增幅598%/158%/172%。对应估值为22X/19X/16X，看好其创新药全球化布局及独家品种的市场优势。

主要风险包括审批准入不及预期、销售不及预期及行业政策变化。财务指标显示，公司ROE从45%提升至90%，P/E估值从3350X降至1648X，EV/EBITDA从1683X降至956X，反映市场对其未来盈利能力的认可。

综上，亿帆医药通过产品结构优化和国际化战略显著提升业绩，创新药研发与海外拓展成为核心增长点，尽管面临行业不确定性，但其优质产品组合和运营效率改善为其长期发展提供支撑。