20230830-开源证券-华熙生物-688363.SH-公司信息更新报告_战略调整背景下短期经营承压_看好公司长期发展_4页_895kb

华熙生物投资分析总结

核心数据

• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：93.75元
• 市值：451.57亿元
• 归母净利润预测（2023-2025）：100.5亿 / 123.0亿 / 145.5亿（YOY：-24% / +23% / +19%）
• PE（2023-2025）：449倍 → 367倍 → 310倍

经营表现

1. 2023年中报：营收307.6亿（+48%），归母净利润-103%，业务调整承压。

   • 医疗终端、原料业务增长显著，但功能性护肤品大幅下滑（-76%）。
   • 毛利率从17%降至73.8%，费用率显著优化（销售-11pct，管理+7pct）。

2. 业务战略调整

   • 推进四轮驱动布局：
     • 医疗终端：III类械水光产品有望面世，重组胶原蛋白研发进展中。
     • 原料：向服务转型，高附加值解决方案增收潜力大。
     • 功能性食品：布局大单品+线下渠道。
   • 功能性护肤品短期承压，调优产品结构以支撑长期增长。

风险与看点

• 风险：终端推广不及预期、核心团队流失、行业竞争加剧。
• 积极因素：盈利弹性回升，估值逐步修复，战略调整后潜力复显。

财务预测（2021A-2025E）