20210815-光大证券-银行业流动性周报_下周MLF__LPR如何操作__6页_755kb

行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了下周MLF（中期借贷便利）和LPR（贷款市场报价利率）的操作预期，以及当前资金市场与政府债券市场的运行情况。同时，对市场风险进行了评估，并提供了相关研报和机构信息。

主要观点

1. MLF操作预期

• 预计MLF缩量续作：下周MLF到期7000亿，政府债券计划净融资4076亿，叠加缴税影响，基础货币缺口较大。但超储率较高，央行可能采取“小幅缩量续作MLF+OMO放量”方式对冲流动性。
• MLF续作规模或维持在5000亿左右：若明显低于5000亿，可能引发利率上行。
• OMO投放力度可能加大：可能结束每日100亿的操作模式，以补充流动性。
• NCD利率低位对MLF影响有限：尽管NCD利率低于MLF约27bp，但银行出于维护与央行关系的考虑，不会大幅退出MLF操作。

2. LPR报价预期

• 预计8月LPR报价维持不变：尽管市场利率低位，部分人士认为政策累积效应可能推动LPR下调，但分析师认为概率不大。
• 原因分析：
  • LPR中资金成本计算方法存在争议；
  • 银行核心存款成本利率仍承压；
  • 若MLF利率不变，银行综合负债成本压力难以明显缓解。

3. 利率走势分析

• 10Y国债利率2.8%或为本轮下行“底部”：本周利率上行7bp，市场对后续下行动能存在分歧。
• 市场预期过高：前期市场对货币政策宽松预期浓厚，但后续政策可能更侧重财政发力。
• 利率震荡上行风险：若MLF缩量明显，或导致利率继续上行。

关键信息

资金市场运行

• OMO操作维持每日100亿：本周净投放为0，下周可能调整投放方式。
• 短端资金利率上行：DR001和DR007分别上行28bp和21bp，R001日均成交量回落至3.55万亿。
• NCD利率低位运行：1Y国股NCD利率为2.68%，与MLF利差维持27bp。
• NCD净融资量偏低：本周净融资仅69亿，机构面临结构性资产荒。

政府债券市场运行

• 下周政府债券净融资大幅放量：计划净融资4076亿，创2020年9月以来单周新高。
• 国债、国开债收益率上行：10Y国债收益率单周上行7bp，达到2.88%。
• 8月全月净融资预计达1万亿：有助于缓解机构“欠配”压力，但短期利率可能承压。

风险分析

• 市场加杠杆力度较大：可能导致资金面波动加剧。
• 流动性风险：机构在面对流动性缺口时可能采取过度操作，加剧市场波动。

行业与公司评级

研报与机构信息

• 分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
• 联系人：刘杰（联系方式：010-56518032）
• 相关研报：
  • “结构性资产荒”仍在延续
  • 政治局会议“开方诊脉”：货币稳健、财政发力
  • 如何看待NCD与MLF利率倒挂
  • MLF利率维持不变，静待LPR报价落地
  • 全面降准后，还有降息吗？
  • 再贷款的“崛起之路”
  • 7月流动性前瞻
  • 存款利率报价调整影响几何
  • 见微知著：流动性收敛的三个“细节”
  • 流动性会“变盘”吗？

估值与分析方法说明

• 本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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