20250416-国盛证券-中科三环-000970.SZ-稀土价格企稳回升_公司资产减值压力缓解_3页_758kb

中科三环（000970.SZ）总结

核心内容

中科三环于2025年4月11日发布2025年第一季度业绩预告，预计实现归母净利1,200-1,500万元，同比扭亏，但环比下滑72-78%。扣非归母净利预计为700-1,000万元，同比扭亏，环比下滑78-84%。公司业绩表现显示，尽管第一季度扭亏，但受季节性因素影响，出货量下滑是主要原因。

主要观点

稀土价格企稳，减值压力缓解

• 稀土价格在2025年第一季度企稳回升，镨钕金属、金属铽、金属镝季度均价分别上涨2.6%、5.5%、下跌2.2%。
• 原材料价格整体企稳或回升，公司原料减值压力显著缓解，实现扭亏。
• 公司目前稀土原材料库存维持在2个月用量左右，若后续稀土价格上涨，有望从中获益。
• 汇兑收益因汇率波动有所增长，对业绩产生积极影响。

产能建设节奏放缓

• 公司拥有4家烧结钕铁硼永磁体生产企业，截至2024年底烧结钕铁硼产能为25,000吨，粘结钕铁硼产能1,500吨。
• 2024年公司产能利用率约为65%，受市场竞争加剧影响，产能未能充分释放。
• 赣州5,000吨基地项目已于2024年底完工，目前处于产能爬坡阶段。
• 公司主动放缓产能投放节奏，后续将根据市场需求和获客情况决定是否扩张。

稀土出口管制影响

• 2025年4月4日，商务部和海关总署对7类中重稀土物项实施出口管制，包括金属、合金、氧化物、化合物等。
• 政策具有反制意味，可能放大供需矛盾，导致出口量短期内下降，但随后会逐步修复。
• 内盘价格因出口需求减少而承压，外盘价格因供应短缺而上涨，内外盘价差扩大。
• 预计内盘价格将保持稳定，而外盘价格可能带动内盘价格上行。

关键信息

业绩预测

• 2025-2027年归母净利预计分别为1.9亿、2.9亿、3.5亿元，对应PE分别为70倍、46倍、38倍。
• 投资建议为“买入”，维持原有评级。

财务指标

财务比率

风险提示

• 需求增速不及预期
• 出口政策超预期收紧
• 原料价格波动

投资建议

分析师张航认为，尽管公司2025年第一季度业绩环比下滑，但得益于稀土价格企稳及减值压力缓解，公司已实现扭亏。同时，公司未来几年盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利分别为1.9亿、2.9亿、3.5亿元，对应PE分别为70倍、46倍、38倍，维持“买入”评级。

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