20260708-国盛证券有限责任公司-汇聚科技-01729.HK-深耕数据中心_迭代AI光互联_29页_2mb

汇聚科技（01729.HK）总结

核心内容

汇聚科技是一家深耕电线电缆行业超过三十年的定制电线组件供应商，专注于AI算力基础设施、数据中心、医疗设备、汽车线束及服务器等领域。公司于2022年被立讯精密收购超七成股权，成为其核心成员企业，实现与立讯精密在客户资源、技术平台及全球化产能上的深度协同。

主要观点

• 业务多元化：公司业务涵盖服务器、数据中心、医疗设备、数字电线及汽车线束等多个领域，其中服务器业务已成长为公司第一大收入来源。
• 技术壁垒与客户资源：MPO光纤连接器作为数据中心核心连接组件，技术门槛高，客户认证严格，具备高增长潜力。公司通过外延并购（如收购莱尼Kabel、德晋昌等）实现业务快速扩张。
• AI驱动增长：AI算力需求爆发推动数据中心高密度光互连升级，MPO等基础设施需求持续增长，公司受益显著。
• 财务表现强劲：2024-2025年公司收入及利润保持高速增长，预计2026-2028年收入将分别达到203亿港元、245亿港元和288亿港元，归母净利润分别达14亿港元、17亿港元和22亿港元。
• 估值与评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2027年市盈率（P/E）为19.7倍，对应目标价为31港元。

关键信息

业务板块

1. 服务器业务：公司采用JDM/ODM模式，产品包括机架式计算服务器、边缘服务器、AI智能服务器等，主要面向数据中心客户，受益于AI算力需求爆发。
2. 数据中心业务：聚焦MPO光纤连接器，深度绑定海外头部云厂商，受益于AI驱动的高密度光互连升级。
3. 医疗设备业务：通过战略入股及设立海外办事处，布局全球健康市场，产品涵盖超声、MRI、CT等设备连接方案。
4. 数字电线业务：产品包括网络电线及特种线，受益于AI算力及数据中心需求增长。
5. 汽车线束业务：通过收购莱尼Kabel，拓展全球汽车供应链，产品覆盖高压、低压线束及连接系统，受益于电动化与智能化趋势。

财务预测

估值方法

采用P/E估值法，给予2027年40x P/E，对应目标价31港元，给予“买入”评级。

风险提示

• 国际贸易摩擦风险
• 原材料价格波动风险
• 客户集中度较高
• AI数据中心需求不及预期

财务指标概览

业务增长驱动因素

• AI算力需求爆发：推动数据中心高密度光互连升级，MPO等基础设施需求持续增长。
• 立讯精密协同效应：公司作为立讯精密成员，受益于其全球客户资源与技术平台，推动业务整合与扩容。
• 外延并购：通过收购莱尼Kabel、德晋昌等企业，拓展汽车及铜线业务，提升全球竞争力。

财务表现

• 收入增长：2024-2025年收入分别增长28.2%与68.0%，主要得益于服务器业务扩张及业务结构优化。
• 盈利能力：归母净利润保持高速增长，2025年净利率达6.3%，盈利质量稳健。
• 运营效率：经营费用率由FY2021年的8.7%降至2025年的4.8%，显示公司规模效应显著。

结论

汇聚科技凭借其在AI光互连、数据中心及汽车线束等领域的布局，以及与立讯精密的深度协同，展现出强劲的增长潜力。公司未来将受益于全球云厂商的AI算力投资及高密度光互连需求的持续上升，同时通过外延并购拓展业务版图，实现多领域协同发展。在估值方面，公司具备较高的成长性与盈利能力，给予“买入”评级。