20180520-东吴证券-国防军工行业双周报_国产航母海试_持续推荐舰载机生产商中航沈飞_13页_765kb

报告摘要

本报告围绕2018年国防军工行业基本面改善、政策改革推进、市场估值合理及行业催化剂等核心内容展开，重点推荐中航沈飞等军工企业，同时关注行业改革和军品列装带来的投资机会。

业绩增长预期明确：2018年起军工行业基本面显著改善，主流军工企业如中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机等2017年经营性现金流同比显著好转，预收账款和关联交易金额上升，显示产品需求旺盛，订单饱满。
先进装备列装带动增长：国产航母海试及后续列装将带动舰载机和船舶制造产业链需求，同时空军新型战机如歼-20、轰-6K等列装提升行业增长动力。
政策改革持续推进：2018年军工领域改革包括科研院所改制、定价机制改革、混合所有制改革等，改革将加速推进，为行业带来新的投资机会。

军工板块估值处于历史低位：横向对比，相当部分军工标的2018年预期PE已与多数行业相当，部分主流军工企业估值较低，具备配置价值。
重点推荐公司：
- 中航沈飞：国内唯一上市歼击机总装制造商，受益于航母列装及新型战机需求，预计2018-2020年归母净利润分别为8.58亿元、11.06亿元、12.94亿元，对应PE分别为63倍、49倍、41倍，合理市值743亿元，对应股价53.21元，维持“买入”评级。
- 内蒙一机：地面装备龙头，受益于陆军机械化及混改试点，预计2018-2020年归母净利润分别为7.53亿元、9.40亿元、11.33亿元，对应PE分别为30倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。
- 中航机电：航空机电板块上市平台，业绩稳定增长，受益于科研院所改制，预计2018-2020年归母净利润分别为7.97亿元、9.37亿元、11.34亿元，对应PE分别为36倍、30倍、26倍，给予“买入”评级。
- 中航光电：军用航空连接器主要供应商，受益于国产大飞机和军机列装，同时民用电动车市场增长带来业绩提升，预计2018-2020年归母净利润分别为10亿元、12.50亿元、15.54亿元，对应PE分别为31倍、24倍，给予“增持”评级。