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2025Q1盈利20亿元，畜禽成本稳步回落

核心内容

温氏股份在2025年第一季度实现归属于母公司净利润20亿元，同比增长显著。公司2024年全年实现收入1048.6亿元，同比增长16.6%，归母净利润达92.3亿元，实现扭亏为盈。2025年一季度，公司肉猪出栏量同比增长19.7%，肉鸡出栏量同比增长8.7%，但肉鸡业务仍小幅亏损。公司资产负债率在2025年3月末降至51.45%，显示财务结构持续优化。

主要观点

• 盈利能力提升：2025Q1公司实现归母净利润20亿元，主要得益于肉猪养殖综合成本的持续下降。2024年肉猪养殖综合成本为7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤；2025年1-3月成本降至6.3元/斤，推动生猪业务利润约24亿元。
• 成本控制成效显著：公司通过降本增效专项行动，优化生产流程，实现区域成本差异缩小，保持行业领先成本优势。
• 肉鸡业务表现：2025Q1肉鸡业务小幅亏损2-3亿元，但2024年肉鸡完全成本已降至6元/斤，且黄羽鸡养殖开始盈利，预计2025年将实现正常盈利。
• 未来业绩展望：公司预计2025-2027年育肥猪出栏量分别为3500万头、3800万头、4100万头，肉鸡出栏量分别为12.68亿羽、13.32亿羽、13.98亿羽，归母净利润分别为103.29亿元、105.97亿元、120.86亿元，盈利水平稳步提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备成本优势和市场竞争力，未来盈利有望持续改善。

关键信息

2025Q1财务表现

• 收入：243.2亿元，同比增长11.3%
• 归母净利润：20亿元，同比扭亏为盈
• 资产负债率：51.45%，较2023年末下降9.96个百分点，较2024年末下降1.69个百分点

2024年全年表现

• 收入：1048.6亿元，同比增长16.6%
• 归母净利润：92.3亿元，同比扭亏为盈
• 肉猪出栏量：3018.3万头，同比增长14.9%
• 能繁母猪存栏量：174万头，季环比上升5.5%
• 肉猪养殖综合成本：7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤

2025年展望

• 育肥猪出栏量：3500万头，同比增长16.0%
• 肉鸡出栏量：12.68亿羽，同比增长5%
• 预计归母净利润：103.29亿元，同比增长11.9%
• 肉鸡养殖成本：预计维持稳定，2025年有望实现正常盈利

估值与财务指标

• 总市值：1123亿元
• 流通市值：883亿元
• 流通股比例：78.68%
• P/E（2025E）：10.88
• P/B（2025E）：2.19
• EV/EBITDA（2025E）：7.72

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 畜禽疫情可能影响生产与销售
• 鸡价上涨晚于预期可能影响利润
• 猪价下跌幅度超预期可能影响盈利能力

分析师信息

• 分析师：王莺
• 执业证书号：S0010520070003
• 邮箱：wangying@hazq.com

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级