20180125-华创证券-互联网传媒行业快评_古风剑侠手游相继而至_谁会成为下一个长周期爆款__10页_1mb

互联网传媒行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了近年来互联网传媒行业中游戏领域的爆款趋势，并聚焦于古风剑侠类手游的发展前景。通过总结多个成功案例，分析了爆款游戏的形成机制，包括社交事件引爆、游戏自由度、社交属性对用户粘性的影响，以及未来可能成为爆款的候选游戏。

主要观点

1. 社交事件引爆

• 直播KOL导流效应明显：绝地求生的火爆与LOL主播转向密切相关，直播内容的易懂性和吸引力为游戏带来了大量用户。
• 社交热点自传播：爆款游戏往往借助社交热点进行自发传播，如《王者荣耀》因春节社交关系网络爆发、《旅行青蛙》因“佛系青年”概念走红，这些传播效应远超单纯买量。

2. 游戏自由度影响生命周期

• 自由度高的游戏更易长期发展：玩家行为的多样选择和多重决策是游戏长期活跃的关键，如大逃杀类游戏通过加入新元素（如跳伞、资源拾取）提升自由度，从而延长生命周期。
• 内容导向与规则导向的平衡：副本或章节导向型游戏容易因更新速度不足而衰退；规则导向型游戏如PVP、沙盒类，更容易拓展玩法，延长生命周期。大厂具备支撑内容导向型游戏长线更新的能力。

3. 社交属性影响用户粘性

• 真实社交互动增强粘性：游戏社区的建立应注重真实互动，如组队任务中玩家选择的重复率和互动性是衡量社交质量的重要指标。
• 塑料社交效果有限：如《恋与制作人》的送体力系统等，虽然能增加互动，但对用户粘性提升有限。

4. 古风手游相继推出，谁是下一个爆款？

• 网易《楚留香》：作为网易年度巨作，其宏达世界观、高自由度玩法、精美画面被高度评价，有望成为下一个爆款。
• 腾讯《剑网3:指尖江湖》：由西山居原班团队打造，继承端游剧情与玩法，创新“全角色体验”机制，结合LBS功能与腾讯双平台，具备较强用户吸引力。同时，依托《剑网三》IP的强社交属性与同人文化圈，预计带来大量关注与用户。

5. 标的推荐

• 网易：公司研发实力强，执行力高，海外表现突出。预计2017/2018年归母净利润为137.85/161.92亿，对应PE为20.57/17.51倍，维持“推荐”评级。
• 金山软件：凭借《剑网三》端游8年稳定增长，2017年收入预计增长30%以上，2018年将有多个手游上线，带来高弹性。预计2017/2018年归母净利润为29.52/19.33亿，对应PE为8/13倍，维持“推荐”评级。

关键信息

• 爆款游戏的共同特征是社交传播与高自由度。
• 大厂具备更强的资源与能力，支持内容导向型游戏的长线更新。
• 《楚留香》与《剑网3:指尖江湖》作为古风剑侠手游，具备成为下一个爆款的潜力。
• 网易与金山软件是当前重点推荐标的，分别在不同领域展现增长动力。

风险提示

• 网易：渠道端劣势、游戏流水不达预期。
• 金山软件：游戏上线时间推迟、游戏流水不达预期、云业务亏损加剧。

团队介绍

• 谢晨：组长、首席分析师，复旦大学经济学硕士，曾任职SMG战略投资部，连续两年入围新财富最佳分析师。
• 李妍：联席首席分析师，复旦大学传播学硕士，曾任职招商证券，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 肖丽荣、李雨琪、潘文韬、徐呈隽：分析师团队成员，具备丰富行业研究经验。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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