策略前瞻之四十一：转机犹在，科创望优，G2双杀下半场的轮动-20181021-光大证券-17页-1mb

转机犹在，科创望优：G2双杀下半场的轮动

核心内容

本文分析了当前A股市场在“G2双杀”背景下的走势与政策动向，认为尽管市场整体承压，但政策积极调整为A股四季度末迎来转机提供了支撑。优质科创股有望在估值修复中逐步占优。同时，对大类资产表现、行业走势及未来重要数据发布进行了梳理，提示了潜在风险。

主要观点

• 市场情绪与政策信号：市场因担忧“G2双杀”（中国经济转型阵痛与美国货币政策紧缩）而持续调整，但监管层释放积极信号，包括继续改革资本市场制度，允许银行理财子公司直接配置股票，引导机构纾解股权质押风险，以及放宽险资配置股票行业限制，有助于提振市场信心。
• 估值修复预期：当前市场估值隐含的经济增速预期已跌破6%，处于过度悲观区间，未来存在修复空间。科创股因政策支持和行业属性，有望成为估值修复的受益者。
• 政策调整方向：监管层正通过一系列政策调整，包括优化并购重组机制、推动国企混改、引入长线资金等，以支持科技创新企业的发展。
• 大类资产表现：本周A股普遍下跌，但部分行业如银行、非金融银行、计算机表现较好。人民币汇率下跌，美元指数走低，十年期美债收益率上升，WTI原油价格下跌，恒生指数亦有所回落。
• 行业表现：多数中信一级行业下跌，仅银行、非金融银行、计算机上涨。估值方面，多个行业PE与PB均处于历史低位，如传媒、商贸零售、房地产等。
• 未来展望：预计四季度末市场将出现转机，但并非大反转，更多是估值修复。未来一周需关注美国三季度经济数据，如GDP、失业金人数、耐用品订单等。

关键信息

市场表现

• A股整体下跌：上证综指收跌2.17%，沪深300收跌1.13%，中小板收跌1.78%，创业板指收跌1.46%，中证500收跌3.51%。
• 估值分位：
  • 沪深300市盈率10.77倍，处于历史21%分位；
  • 创业板市盈率34.82倍，处于历史10%分位；
  • 上证50市盈率9.60倍，处于历史21%分位；
  • 上证A股市盈率11.43倍，处于历史12%分位；
  • 中证500市盈率17.01倍，处于历史0%分位。
  • 创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50市净率分位分别为4%、0%、3%、7%、13%。

行业表现

• 上涨行业：银行、非金融银行、计算机。
• 下跌行业：餐饮旅游、有色金属、煤炭、石油化工、基础化工等。
• 重要股东增减持：净增持前三行业为通信、商贸零售、房地产；净减持前三行业为电子元器件、计算机、纺织服装。
• 陆股通净卖出：净卖出前三行业为食品饮料、医药、家电。

政策动向

• 银行理财子公司：允许公募理财直接投资股票，非标投资限额为35%。
• 个税专项附加扣除：扩大抵扣项范围，减轻居民纳税负担。
• IPO被否企业重组：缩短间隔期至6个月，推出“小额快速”审核机制，新增科创产业类型为快速通道。

大类资产表现

• 美元指数：下降0.43%，报95.6688；
• 人民币兑美元：下跌0.13%；
• 十年期美债收益率：上升1.59%，报3.2%；
• 伦敦现货黄金：上升0.66%；
• WTI原油：下跌3.77%，报68.65美元/桶；
• 恒生指数：下跌1.17%。

风险提示

1. 中国经济超预期下行；
2. 美股波动幅度加大；
3. 人民币汇率大幅贬值。

未来一周需知

• 重要数据发布：
  • 2018-10-24：美国9月新房销售、API库存周报（原油）；
  • 2018-10-25：英国第三季度GDP、德国IFO景气指数、美国初次申请失业金人数、美国9月耐用品订单；
  • 2018-10-26：美国第三季度GDP环比折年率、美国第三季度不变价环比折年率（个人消费支出）。

总结

整体来看，尽管当前市场仍面临“G2双杀”带来的压力，但政策积极调整为市场提供了支撑。科创股在估值修复中有望逐步占优，而周期股则因库存下降和需求疲软表现相对较弱。未来需关注美国经济数据对市场的影响，同时注意潜在风险。