20220915-浙商证券-地素时尚-603587.SH-地素时尚中报点评_短期业绩承压不改长期期待_期待变革成效_4页_747kb

地素时尚中报总结

核心内容

地素时尚（603587）在2022年上半年业绩受到疫情反复影响，收入与净利润同比下滑，但公司仍保持较高的毛利率，并通过品牌力提升与线上渠道拓展展现长期发展潜力。分析师维持“买入”投资评级，认为其短期业绩承压不改长期期待。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：公司实现收入11.01亿元（YOY -18.6%），归母净利润2.52亿元（YOY -35.4%）。
• 第二季度：收入5.04亿元（YOY -27.6%），归母净利润0.99亿元（YOY -49.4%）。
• 渠道表现：
  • 电商收入1.48亿元（YOY -26.9%），直营收入4.72亿元（YOY -22.8%），加盟收入4.79亿元（YOY -10.8%）。
  • 直营渠道因高线城市门店较多，受疫情影响显著；加盟渠道因低线城市占比高，受影响较小。
• 品牌表现：
  • DA品牌收入5.78亿元（YOY -25.7%），DM品牌收入0.78亿元（YOY -18.2%），DZ品牌收入4.27亿元（YOY -7.3%），RA品牌收入0.16亿元（YOY -4.5%）。
  • DA品牌受疫情影响较大，DZ品牌因加盟占比高和抖音平台放量影响较小，RA品牌自21年货品调整后持续成长。

盈利能力

• 毛利率：保持高位，DA/DM/DZ/RA毛利率分别为77.4%、78.9%、73.4%、81.5%，受疫情影响毛利率略有下降。
• 费用控制：
  • 销售费用与去年同期持平；
  • 管理费用与研发费用同比分别增长18.7%和13.3%，主要受员工薪酬增长影响；
  • 财务费用因利息收入增加而下降。

关键信息

投资预测

• 2022/2023/2024年：预计归母净利润分别为5.83亿元、7.39亿元、8.46亿元，同比分别-15.4%、26.69%、14.43%。
• EPS：2022年为1.21元，2023年为1.54元，2024年为1.76元。
• PE估值：2022年为12.07X，2023年为9.52X，2024年为8.32X。
• EV/EBITDA：2022年为9.34X，2023年为7.33X，2024年为5.92X。

企业战略

• 品牌力提升：通过“DAZZLE魔法之年”项目、签约邱天、泫雅为品牌大使、与IP合作等方式增强品牌影响力。
• 渠道拓展：天猫渠道新品上市首周GMV突破100万元，抖音渠道表现亮眼，DA与DZ品牌22H1收入同比增长120%+，其中DZ旗舰店同比增长70%+。
• 数字化转型：加强数据中台与智能营销建设，推动企业数字化转型。

风险提示

• 终端销售不及预期；
• 新品牌拓展不及预期。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司信息

• 收盘价：￥14.63
• 总市值：7,038.17百万元
• 总股本：481.08百万股

法律声明

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