20170712-大华继显-Regional_Morning_Notes_18页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份区域市场分析报告，主要涵盖印尼、马来西亚、中国等地区的行业动态、公司分析、市场指数表现及投资建议。报告从行业趋势、公司财务表现、市场催化剂与风险等方面进行了详细分析，并提供了投资评级和目标价格。

主要观点

印尼市场

• 棕榈油（CPO）市场：

  • 印尼的生物柴油需求在2017年可能低于2016年，原因是5月至6月的交付延迟。
  • 2017年下半年CPO产量将显著回升，但需求疲软将导致2018年CPO价格承压。
  • 政府计划维持B20生物柴油政策至2020年，但目前基础设施不足以支持B30政策，需大量资本投入。
  • 非PSO（公共服务义务）生物柴油补贴尚未落实，且可能不会在短期内出现。

• 公司动态：

  • Bumi Serpong Damai (BSDE IJ)：重新开始覆盖，目标价为Rp2,300，当前价格为Rp1,780，存在较大折价空间。
  • 生物柴油公司：部分公司如Genting Plantations、IJM Plantations、IOI Corporation、Sime Darby、Sarawak Oil Palms、TH Plantations被列为“SELL”，主要因生物柴油需求疲软和市场不确定性。

马来西亚市场

• 棕榈油行业：

  • 2017年下半年棕榈油产量将显著上升，但需求疲软，导致2018年CPO价格承压。
  • 马来西亚棕榈油行业整体被UNDERWEIGHT，建议投资者谨慎对待。

• 公司动态：

  • KPJ Healthcare (KPJM&HOLD)：管理团队搁置三个新医院项目，转向资本强度较低的棕榈油棕地扩张，以应对行业挑战。

中国市场

• 中国建设银行（939 HK）：

  • NPL（不良贷款）分类较为保守，仅将逾期超过60天的贷款视为NPL，比监管要求更为严格。
  • NPL比例和贷款损失覆盖率较稳定，预计2017年净息差（NIM）将维持在合理水平。
  • 2017年净利润预期增长，投资评级为BUY，目标价为HK$7.36。

• 财务表现：

  • 2017年净利润预期为Rmb240.137亿，调整后净利润为Rmb240.137亿。
  • 2017年每股收益（EPS）预期为Rmb96.1，市净率（P/B）为0.8倍，股息收益率为5.4%。

关键信息

市场指数表现

• DJIA：前收盘21409.1，1个月涨幅0.8%，年至今涨幅8.3%。
• S&P 500：前收盘2425.5，1个月下跌0.2%，年至今涨幅8.3%。
• FTSE 100：前收盘7329.8，1个月下跌2.4%，年至今涨幅2.6%。
• AS30：前收盘5768.5，1个月涨幅0.9%，年至今涨幅0.9%。
• CSI 300：前收盘3670.8，1个月涨幅2.7%，年至今涨幅10.9%。
• HSCEI：前收盘10416.2，1个月涨幅0.7%，年至今涨幅10.9%。
• HSI：前收盘25877.6，1个月涨幅0.7%，年至今涨幅17.6%。
• KLCI：前收盘1755.0，1个月下跌1.9%，年至今涨幅6.9%。
• KOSPI：前收盘2396.0，1个月涨幅1.6%，年至今涨幅18.2%。
• Nikkei 225：前收盘20195.5，1个月涨幅1.4%，年至今跌幅14.7%。
• SET：前收盘1569.2，1个月下跌0.6%，年至今涨幅1.7%。
• TWSE：前收盘10415.6，1个月涨幅3.0%，年至今涨幅12.6%。
• CPO（RM/mt）：前收盘2665，1个月下跌1.0%，年至今跌幅16.7%。
• 布伦特原油（US$/bbl）：前收盘48，1个月下跌1.3%，年至今跌幅16.4%。

投资建议（TOP PICKS）

• BUY：

  • Alibaba (BABA US)：目标价173.00，当前价145.81，潜在涨幅18.6%。
  • 北京娱乐水 (371 HK)：目标价7.60，当前价6.07，潜在涨幅25.2%。
  • Telekomunikasi Indonesia (TLKM J)：目标价5,000.00，当前价4,600.00，潜在涨幅8.7%。
  • V.S. Industry (VSI MK)：目标价2.40，当前价1.99，潜在涨幅20.6%。
  • OCBC (OCBC SP)：目标价13.00，当前价10.79，潜在涨幅20.5%。
  • 暹罗水泥 (SCC TB)：目标价600.00，当前价496.00，潜在涨幅21.0%。

• SELL：

  • 中国长城汽车 (2333 HK)：目标价6.00，当前价10.46，潜在跌幅42.6%。
  • Hartalega (HART MK)：目标价4.07，当前价6.80，潜在跌幅40.1%。

行业催化剂与风险

催化剂

• 印尼生物柴油消费增加。
• 行业周期性改善。

风险

• 印尼和马来西亚生物柴油政策回撤。

行业与公司比较

印尼生物柴油消费与CPO价格

• 生物柴油是CPO需求的主要支撑因素。
• 2016年印尼棕榈油消费量为9.2百万吨，占全球第二。
• 2016年生物柴油占印尼棕榈油消费的34%。
• 延迟交付导致2017年CPO价格承压，预计2018年价格进一步走弱。

马来西亚生物柴油行业

• 部分公司因生物柴油需求疲软被下调评级。
• 马来西亚棕榈油行业被列为UNDERWEIGHT。

公司分析（重点）

中国建设银行（939 HK）

• 公司概况：中国第二大商业银行，主要提供基础设施和房地产贷款。
• 财务表现：
  • 2017年净利润预期增长，调整后为Rmb240.137亿。
  • NIM（净息差）预计为2.04%，高于2016年的2.00%。
  • 贷款损失覆盖率预计为152.0%，略高于监管要求的150%。
• 投资建议：维持BUY，目标价为HK$7.36，基于1.19倍2017年市净率，预期ROE为14.4%，资本成本为12.6%，增长率为3%。
• 市场表现：当前股价为HK$6.18，潜在涨幅19.1%。

总结

本报告从多个维度分析了印尼、马来西亚及中国等区域市场，重点讨论了棕榈油、生物柴油及金融行业（特别是中国建设银行）的表现与前景。印尼的生物柴油需求疲软将对CPO价格形成压力，而马来西亚的棕榈油行业则面临结构性挑战。中国建设银行因保守的NPL分类和稳健的财务表现，仍被看好。整体来看，建议投资者关注印尼棕榈油行业中的优质公司，同时对马来西亚和印尼部分生物柴油企业保持谨慎态度。