德银-亚太地区-宏观策略-漫长的征程：等待贸易决议和中国的额外刺激-2019.6-91页_8mb

亚洲市场总结：等待贸易解决与额外中国刺激

核心内容

• 贸易战争对市场情绪和风险偏好产生了负面影响，但对个股影响被高估。
• 中国国内市场情绪成为亚洲市场回报的关键驱动因素，尤其在资本市场自由化进程中。
• 美联储政策转向宽松，市场预期多次降息，这可能对亚洲市场有利，但需警惕美国经济放缓带来的负面情绪。
• 亚洲估值处于10年范围的中位数，约为13.1x NTM P/E，但需关注盈利增长和情绪改善。

主要观点

• 贸易战争尚未完全解释亚洲和新兴市场（EM）年初的疲软表现，但其影响仍存在。
• 中国A股市场相较于H股更具吸引力，因其对全球股市情绪的隔离性及持续的资金流入。
• 东南亚市场（尤其是泰国、印尼和菲律宾）在政治不确定性下降后，可能成为表现亮点。
• 印度市场因选举后表现强劲，成为首选市场，且有潜力进一步跑赢大盘。
• 美联储降息预期增强了亚洲市场的流动性，但需警惕美国经济衰退对市场情绪的冲击。

关键信息

• 亚洲市场整体表现与中国国内情绪高度相关，特别是通过南向通（Southbound）和MSCI纳入等因素。
• 估值相对优势：中国（9.9x NTM P/E，33%分位）、新加坡（12x，23%分位）相对其他地区更具吸引力。
• 市场波动性：预计夏季将继续波动，主要受贸易战争、中国经济数据、刺激政策和美联储政策影响。
• 投资策略：在亚洲市场中，建议采用股票精选和区域相对价值策略，同时关注印度、东南亚和中国A股。

关键国家观点

主要风险

• 贸易战争升级：可能导致美国股市进一步下跌，并影响全球市场情绪。
• 中国国内政策失误：包括对刺激措施的反应不足或政策执行不力。
• 美国经济衰退：可能削弱全球市场流动性，对亚洲市场产生负面影响。
• 科技/互联网情绪：可能受贸易政策和全球增长放缓影响。

潜在机遇

• 中国额外刺激措施：可能改善市场情绪并推动股市上涨。
• 中国市场化改革加速：可能提高资本市场的效率和流动性。
• 美联储宽松政策：可能为亚洲市场带来更多的外资流入。
• 东南亚经济复苏：政治不确定性下降可能推动市场表现。

投资组合调整

• 增持：印度、东南亚、中国A股，尤其是具有高盈利潜力的股票。
• 减持：台湾、韩国、香港、澳大利亚/新西兰，以及部分科技和互联网股票。

量化模型观点

• 股票精选模型偏好印度、东南亚和中国A股，同时关注盈利能力、反转、增长和动量等因子。
• 模型因子暴露：印度权重较高，动量因子暴露较低，但依然为正，同时对韩国的权重偏负。

市场表现

• 亚洲市场整体表现与中国国内情绪高度相关，尤其在MSCI纳入和南向通影响下。
• 股票表现：部分股票如Baidu和LG Innotek表现不佳，而如Tencent、Link REITs和上海机场表现良好。
• 量化模型显示，盈利因子持续领先，但需警惕贸易战争带来的盈利压力。

总结

• 市场展望：短期内亚洲市场表现有限，需关注贸易解决和中国刺激政策。
• 策略建议：采用股票精选和相对价值策略，重点布局印度、东南亚和中国A股。
• 风险控制：警惕贸易战争升级、中国政策失误和美国经济衰退对市场情绪的冲击。