新能源汽车补贴新政点评：补贴新政分阶段释放压力，扶优扶强，坚持高质量发展_19页_1mb
报告摘要
新能源汽车补贴新政点评总结
核心内容
2019年3月26日，财政部等四部委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，标志着新能源汽车补贴政策进入新的阶段。新政通过分阶段退坡、提高技术标准、取消地补等方式，推动新能源汽车向高质量、高续航、高能量密度方向发展，同时引导产业降本提效，实现可持续发展。
主要观点
- 补贴整体退坡50%~60%，处于市场预期下沿。取消了250km以下续航车型的补贴，新能源客车和货车的度电补贴也有所下降。
- A00级车型盈利承压，单车售价需在7万元以上才能实现盈利，未来可能转向低速电动领域。
- A0级及以上的车型盈利性较好，补贴退坡对其影响相对较小，主机厂将主推400km以上长续航版本。
- 产业准备充分，主机厂在续航里程和能量密度方面已有布局，预计2019年新能源汽车产销达162万辆，未来五年复合增速达15.0%。
- 动力电池高能量密度化将成为趋势，推动电池成本下降，提升产业链整体盈利水平。
- 补贴新政对动力电池产业链影响较大，电解液和动力电池环节将优先受益。
关键信息
一、补贴整体退坡
- 乘用车：取消250km以下短续航车型补贴，补贴金额整体下滑50%~60%。
- 客车：每度电补贴标准从1200元/kwh降至500元/kwh，度电退坡58.3%。新能源客车要求电池系统能量密度不低于135Wh/kg，等速法续驶里程不低于200公里。
- 专用车：度电补贴为350元/kwh，好于市场预期，对电池能量密度和电耗提出要求。
二、A00盈利承压，新能源向高端化发展
- A00级车型单车盈利偏小，补贴退坡后的盈利缓冲余地不大，需依赖电池成本下降才能实现盈利。
- A0级车型盈利在0.2~0.4万元之间，A级车型盈利可达1.5万元。
- 主机厂将主推400km以上长续航版本，减少电池成本占比，推动新能源高端化发展。
三、产业准备充分，待新车型放量
- 主流主机厂已布局长续航车型和高能量密度电池，预计2019年新能源汽车产销达162万辆，未来五年复合增速达15.0%。
- 补贴新政提高了对能量密度和百公里能耗的要求，鼓励整车厂通过减重提效来提升竞争力。
- 能量密度要求从105~160Wh/kg提升至125Wh/kg以上，160Wh/kg及以上车型可获得1倍补贴。
四、动力电池产业链敏感性分析
- 电池价格降至1.0元/wh，PACK+电芯环节仍维持较好盈利水平，单位毛利率可达32%。
- 电池价格降至0.95元/wh，动力锂电池及材料各环节毛利合计需额外降低41.1元/kwh。
- 电池价格降至0.90元/wh，毛利合计需额外降低92.8元/kwh。
- 电解液和动力电池环节受益最大，建议优先关注。
投资建议
- 推荐标的：锂电池电解液和动力电池环节相关企业，如天赐材料、多氟多、新宙邦、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达。
- 建议关注：特斯拉产业链和新能源相关零部件企业，如银轮股份、爱柯迪、拓普集团、三花智控、汇川技术、宏发股份。
- 风险提示：市场降本能力不达预期、新能源推广不达预期。
行业数据
| 项目 | 数值 | 占比% |
|---|---|---|
| 股票家数(只) | 193 | 5.36 |
| 总市值(亿元) | 18,201.69 | 3.01 |
| 流通市值(亿元) | 12,852.11 | 2.93 |
补贴政策变化对比
| 项目 | 2018年标准 | 2019年标准 | 调整系数 |
|---|---|---|---|
| 纯电动乘用车 | 150≤R<200：1.5 | 无 | - |
| 200≤R<250：2.4 | 无 | - | |
| 250≤R<300：3.4 | 2.04 | 0.7 | |
| 300≤R<400：4.5 | 1.8 | 0.7 | |
| R≥400：5 | 2.5 | 0.7 | |
| 插电式混合动力乘用车 | R≥50：2.2 | R≥50：1 | 0.55 |
| 客车 | 不同车型补贴上限 | 不同车型补贴上限 | 调整系数 |
| 6<L≤8m：5.5 | 6<L≤8m：2.5 | 0.6 | |
| 8<L≤10m：12 | 8<L≤10m：5.5 | 0.6 | |
| L>10m：18 | L>10m：9 | 0.6 | |
| 货车 | 不同车型补贴标准 | 不同车型补贴标准 | 调整系数 |
| 纯电动：350元/kwh | 纯电动：350元/kwh | - | |
| 插电混：500元/kwh | 插电混：500元/kwh | - |
产业影响分析
- A00级车型需电池成本降至1元/wh以下才能盈利。
- A0级车型在电池成本降至1.1元/wh时仍能盈利。
- A级车型在电池成本降至1.2元/wh时盈利空间仍较大。
- 高端车型放量：预计2019年新能源汽车产销达162万辆，未来五年复合增速达15.0%。
未来趋势
- 动力电池高能量密度化将成为趋势，推动成本下降，提升产业盈利能力。
- 整车厂布局高端车型，推动新能源市场向高端化发展。
- 新能源汽车市场将持续增长，受运营和限牌城市需求推动。
表格说明
- 图表1：2018年和2019年补贴过渡期对比
- 图表2：2018年与2019年补贴标准对比
- 图表3：2019年客车补贴标准
- 图表4：2018年客车补贴标准
- 图表5：2019年货车补贴标准
- 图表6：2018年货车分段补贴
- 图表7：2018年各代表车型盈利估算
- 图表8：2019年过渡期补贴金额
- 图表9：过渡期19年补贴下的单车盈利测算
- 图表10：19年补贴政策相比18年的降幅
- 图表11：不同续航里程车型对应电池成本增加
- 图表12：19年补贴下的单车盈利测算
- 图表13：19补贴新政下长续航车型受影响相对较小
- 图表14：新能源A00车型电池成本估算
- 图表15：估算A00车型成本构成
- 图表16：2018年与2019年能量密度要求对比
- 图表17：乘用车各能量密度分布
- 图表18：乘用车各能量密度分布
- 图表19：2018年与2019年Ekg标准变化对比
- 图表20：能耗标准门槛
- 图表21：不同整备质量的车型百公里能耗达标情况
- 图表22：公告中续驶里程400km已接近一半
- 图表23：主流国产纯电动车型规划
- 图表24：新能源汽车销量与锂电池需求预测
- 图表25：假设2019年电池价格1000元/kwh各环节价值量变化
总结
2019年新能源汽车补贴新政旨在推动产业降本提效，分阶段释放补贴退出压力。A00级车型盈利承压，未来可能转向低速电动；A0级及以上的车型盈利性较好，将主推长续航版本。动力电池高能量密度化成为趋势，电解液和动力电池环节将优先受益。产业对补贴退坡已有充分准备，预计2019年新能源汽车产销达162万辆，未来五年复合增速达15.0%。建议关注动力电池和电解液相关企业，以及特斯拉产业链和新能源零部件企业。
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