20220426-天风证券-山东路桥-000498.SZ-Q1业绩继续超预期_收入高增彰显稳增长龙头本色_4页_781kb

报告摘要

山东路桥在2021年全年及2022年第一季度的业绩表现超预期，展现了公司在传统主业和新业务领域的强劲增长能力。公司积极拓展大交通、大基建领域，业务品类持续扩展，推动了整体收入和利润的提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备低估值高成长的价值属性，未来3年业绩仍有较大增长空间。

业绩表现超预期：2021年全年实现收入575.2亿元，同比增长67.03%；归母净利润21.4亿元，同比增长59.48%。2022年第一季度实现收入105.3亿元，同比增长61.6%；归母净利润2.4亿元，同比增长47.9%。
中长期成长前景乐观：分析师预计公司2022-2024年业绩分别为26/33/40亿元，对应PE分别为5.1/4.0/3.3倍，显示公司具有较高的成长潜力。
毛利率提升：2021年整体毛利率为11.8%，同比提升1.4个百分点，其中路桥施工和路桥养护业务毛利率分别为11.22%和13.75%，均有所改善。
净利率提升：2021年净利率为4.78%，同比提升0.5个百分点，显示公司盈利能力增强。
资产负债结构优化：2021年末资产负债率为76%，同比下降0.59个百分点，显示公司财务状况稳健。
现金流改善：公司2021年收现比为61.6%，同比下降7.8个百分点；付现比为65.6%，同比下降3.0个百分点。2022年预计经营活动现金流为727.77亿元，较2021年有所改善。
投资建议：分析师给予公司2022年7倍PE，对应目标价11.68元，维持“买入”评级。

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	34,437.33	57,522.29	68,211.22	82,133.90	98,915.39
净利润（百万元）	1,475.51	2,751.04	3,271.56	3,422.45	4,095.27
每股收益（元）	0.86	1.37	1.67	2.15	2.58
市盈率（倍）	9.99	6.26	5.12	3.99	3.32

财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	10.37	11.77	11.84	11.85	11.88
净利率（%）	3.89	3.71	3.82	4.08	4.07
ROE（%）	15.48	15.78	18.83	19.55	19.11
ROIC（%）	40.54	36.27	22.69	29.99	21.76
资产负债率（%）	76.59	76.00	75.35	78.87	70.59
流动比率	1.15	1.11	0.98	1.09	1.25
速动比率	1.10	1.07	0.94	1.05	1.19
应收账款周转率	5.14	6.70	6.00	5.90	6.00
存货周转率	6.03	27.59	27.22	27.23	27.23
总资产周转率	0.79	0.83	0.81	0.82	0.94