20181016-申万宏源-轻工造纸行业2018年三季报前瞻_包装及轻工消费延续稳健_家居和造纸Q3增速有所放缓_7页_610kb

轻工造纸行业2018年三季报前瞻总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的轻工造纸行业2018年三季报前瞻分析，主要围绕包装、轻工消费、家居和造纸四个子行业展开。报告指出，尽管整体市场环境存在不确定性，但部分行业仍展现出较强的盈利能力和增长韧性。

主要观点

1. 家居行业

• 行业增长放缓：受地产后周期影响，整体收入及利润增速放缓，尤其是定制家居行业，因去年集中上市导致供给阶段性扩张，面临更大压力。
• 龙头优势显现：龙头企业在内销自主品牌方面表现较好，主要得益于渠道仍有展店空间及竞争相对缓和。同时，龙头企业的综合竞争实力（如生产效率、供应链整合能力、多渠道获客能力）和渠道能力的稳健扩张，使其在行业调整期逆势提升市场份额。
• 中长期买点临近：在市场情绪影响下，龙头企业的估值已大幅下杀，中长期投资价值逐渐显现，投资者可关注其未来表现。

2. 造纸行业

• 需求放缓与成本上升：Q3纸价出现回落压力，同时成本端上升，导致吨纸净利润收窄。
• 部分企业表现突出：岳阳林纸、山鹰纸业、太阳纸业等企业前三季度净利润同比增长，而晨鸣纸业、博汇纸业、景兴纸业等企业则出现下滑。

关键信息

一、包装及轻工消费行业

• 增长韧性：Q3行业仍表现出一定的增长韧性，主要得益于需求平稳和供给端的整合。
• 企业表现：
  • 增长显著：合兴包装因收购合众创亚，净利润增长达346%；东港股份、劲嘉股份、永新股份、奥瑞金等企业也有不同程度的增长。
  • 部分企业下滑：裕同科技净利润同比下滑5%。

二、家居行业业绩前瞻

• 前三季度净利润增长：好莱客（42%）、尚品宅配（40%）、美克家居（32%）、欧派家居（25%）、顾家家居（25%）、志邦家居（25%）、索菲亚（20%）、大亚圣象（20%）、喜临门（20%）。
• 部分企业下滑：梦百合净利润同比下滑3%。
• 单季度表现：顾家家居和美克家居预计Q3延续稳健增长；梦百合受益于原材料价格下跌和人民币贬值，单季度利润弹性显著（200%+）。

三、造纸行业业绩前瞻

• 前三季度净利润增长：岳阳林纸（105%）、山鹰纸业（61%）、太阳纸业（33%）、华泰股份（30%）、中顺洁柔（25%）。
• 部分企业下滑：晨鸣纸业（-4%）、博汇纸业（-16%）、景兴纸业（-18%）、恒丰纸业（-32%）。

行业投资建议

• 整体判断：包装和轻工消费龙头具备稳定增长的内生动力；而家居和造纸行业因受下游周期性需求影响，Q3增速有所放缓。
• 投资评级：轻工造纸行业被列为“看好”（Overweight），表明其有望超越整体市场表现。

重点公司EPS预测

家居行业

造纸行业

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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