20210424-中泰证券-昇辉科技-300423.SZ-现金流亮眼_电气成套设备龙头蓄势待发_3页

昇辉科技（300423）投资总结

核心内容

昇辉科技（股票代码：300423）是一家专注于电气设备制造的公司，主要业务涵盖电气成套设备、LED照明及智慧社区等板块。公司作为国内电气成套设备龙头，近年来在疫情影响下仍展现出较强的市场竞争力和盈利能力。分析师苏晨与张哲源对该股维持“增持”评级，当前股价为11.38元，市值约56.72亿元。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收41.94亿元，同比增长6.40%；净利润5.77亿元，同比下降2.64%。尽管净利润略有下滑，但经营性现金流显著改善，净额达7.01亿元，同比增长499.21%。
• 盈利能力：公司毛利率为29.26%，同比下降8.08个百分点；净利率为13.77%，同比下降1.28个百分点。整体盈利能力保持稳健。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.88亿元、8.59亿元和10.70亿元，EPS分别为1.38元、1.72元和2.15元，对应PE分别为8.2倍、6.6倍和5.3倍，显示估值持续走低，但盈利预期良好。
• 业务增长：
  • 电气成套设备：全年营收28.05亿元，逆势增长2.11%，受益于数字新基建及地产行业复苏。
  • LED照明：全年营收9.56亿元，同比增长21.61%，渠道优势显著。
  • 智慧社区：全年营收4.33亿元，同比增长5.94%，正成为新的业绩增长点。
• 研发投入：公司积极布局智能化与信息化，设立研发中心和博士后工作站，研发人员占比提升至21.67%，推动技术升级与产品创新。
• 经营效率：期间费用率显著下降，2020年为11.48%，同比下降7.10个百分点，销售费用率、管理费用率及财务费用率分别降至3.00%、3.10%和1.80%。
• 现金流改善：经营性现金流净额大幅提升，显示公司运营效率和资金管理能力增强。
• 估值指标：PE（TTM）持续下降，PEG逐步走低，PB（账面价值）也呈下降趋势，反映市场对公司未来增长潜力的预期有所调整。

关键信息

• 市场表现：公司股价与行业走势对比图显示其表现相对稳定。
• 财务数据：
  • 2020年：营收41.94亿元，净利润5.77亿元，经营性现金流净额7.01亿元。
  • 2021E：营收48.67亿元，净利润6.89亿元，EPS为1.38元。
  • 2023E：营收69.47亿元，净利润10.70亿元，EPS为2.15元。
• 资产负债情况：2020年资产负债率降至50.1%，流动比率和速动比率均有所提升，偿债能力增强。
• 投资建议：基于公司业务增长潜力和盈利能力提升，分析师建议投资者增持。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济环境恶化，可能影响下游地产及工业投资。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能对利润率造成压力。
• 客户拓展风险：若新客户拓展进度不及预期，可能影响业绩增长。

总结

昇辉科技作为电气成套设备行业龙头，在2020年疫情背景下仍实现经营复苏，特别是在电气成套设备和智慧社区业务方面表现突出。公司积极布局智能化产品，强化研发投入，提升市场竞争力。同时，公司经营现金流显著改善，财务费用率大幅下降，显示出良好的成本控制和资金管理能力。尽管净利润略有下滑，但未来三年盈利预期持续上升，估值逐步走低，具备投资价值。分析师建议投资者增持，但需关注宏观经济和市场竞争等潜在风险。