20260418-中信证券-一周研读_积极做多中国供应链_6页_427kb

一周研读 | 积极做多中国供应链

核心内容

本周研读聚焦于“积极做多中国供应链”这一主题，从供应链韧性、行业涨价预期、地缘政治影响及经济数据表现等多个维度展开分析。核心观点认为，全球供应链正在经历从“效率优先”向“安全优先”的转变，中国供应链凭借其制造优势、成本控制能力和政策支持，有望成为全球投资的重要方向。

主要观点

1. 供应链韧性的三种解法

• 电气化加速：随着全球能源结构转型，中国在电气化领域的布局和能力将带来长期增长机遇。
• 转单与替代：海外供应链因地缘冲突受到冲击，中国企业的替代能力将增强，利润率有望扩张。
• 供应链外交：中国在国际供应链中扮演重要角色，通过外交手段增强供应链稳定性，提升全球竞争力。

2. 电子布全面涨价

• 电子布行业在主动补库和供需偏紧背景下，价格弹性显著增强。
• 传统电子布价格有望突破历史高点，特种布表现尤为突出。
• 推荐关注所有电子布相关企业，预计2026年Q1-2价格和利润将稳步提升。

3. 镍价上涨预期

• 印尼调整镍矿计价方式，低品位红土镍矿HPM价格上涨221%，高品位HPM上涨93%。
• 镍湿法和火法产能成本分别增加3472美元/吨和390-3190美元/吨。
• 预计镍价将显著上涨，拥有原料保供能力的龙头企业将受益。

4. 铜板块配置价值提升

• 2026年Q2铜价有望站稳13000美元/吨上方。
• 铜库存快速去化，基本面逻辑强化，板块估值处于低位，具备配置性价比。
• 预计铜板块将在2026年Q2重回市场配置主线。

5. 覆铜板行业持续涨价

• 2026年4月多家覆铜板公司发布涨价函，行业盈利能力持续改善。
• 短期涨价释放利润弹性，中长期看，大尺寸化、国产化降本、高端化升级等逻辑支撑行业价值提升。

6. 面板行业短期涨价、长期价值逻辑兑现

• 2026年Q1面板价格全面上涨，TV面板表现尤为突出。
• 长期看，大尺寸化推动供需平衡中枢上移，制造端持续降本和升级，折旧达峰退出、少数股权收回等将释放更多利润。

7. 能源价格波动显著，国内能化企业优势凸显

• 美伊冲突持续将推高油价，预计WTI原油期货价格可能达到150美元/桶以上。
• 国内能源化工行业具备完整供应链，龙头企业优势明显，配置价值提升。

8. 一季度经济“开门红”，但后续仍需关注冲击

• 一季度实际GDP和名义GDP增速分别回升0.5和1.0个百分点。
• 但3月经济数据在供需两端均有下滑，需关注美伊冲突和油价上涨对经济的持续影响。
• 若影响超预期，逆周期政策或加码。

9. 金融数据高基数下社融增速小幅回落

• 3月金融数据总量回落，居民端内生动能不足，信用扩张仍依赖政府和企业融资。
• M1和M2增速双双回落，广义流动性边际支撑趋弱。

10. 进出口数据分化，出口动能边际放缓

• 3月出口增速下降，主因去年同期高基数和霍尔木兹海峡封锁影响。
• 进口增速超预期，主要受制造业景气改善和半导体、有色行业上行带动。
• 预计2026年中国出口仍将表现亮眼。

11. 房地产市场回暖迹象

• 3月多个城市房价止跌回升，新房和二手房价格指数环比上行。
• 房地产市场回暖对购房者信心有积极影响，多层次REITs市场也有助于重估企业经营性不动产。

关键信息

• 投资逻辑：全球供应链从“效率优先”转向“安全优先”，中国供应链韧性增强，具备长期投资价值。
• 行业机会：电子布、镍、铜、覆铜板、面板、能源化工、房地产等板块均存在上涨预期。
• 风险提示：
  • 中美科技、贸易、金融摩擦加剧
  • 国内经济复苏不及预期，政策效果不达预期
  • 海外需求衰退、地缘政治风险、加征关税等
  • 行业竞争加剧、原材料价格波动、新增产能超预期等

总结

本周研读强调在当前全球不确定性加剧的背景下，中国供应链的韧性成为投资的重要方向。通过电气化加速、转单替代和供应链外交三条逻辑，中国制造业有望在全球供应链重构中占据有利地位。同时，多个行业如电子布、镍、铜、覆铜板、面板等均存在涨价和盈利改善的预期，为投资者提供结构性机会。此外，经济数据和房地产市场也展现出积极信号，逆周期政策可能加码以应对外部冲击。整体来看，中国供应链的安全性和稳定性将成为未来投资的核心驱动力。