2022-06-30-美国灰熊-灰熊做空蔚来汽车报告（中英全文）_65页_2mb

蔚来财务报告分析总结

• 核心指控：蔚来通过未合并关联方武汉蔚能（以下简称“蔚能”）虚增收入约10%，净利润率虚增95%，主要方法包括提前确认订阅收入和过度供应电池。

• 具体做法：

  • 威能允许蔚来立即确认电池销售收入，而非分7年确认，导致收入提前7年确认。
  • 蔚来向威能销售超过其需求的电池数量，估计截至2021年9月，真实损失可能为报告亏损的两倍。
  • 通过权益法会计转移折旧成本，进一步虚增利润。

• 财务影响：9个月期内，蔚来的收入虚增约2.6亿元人民币，净利润损失被低估，真实净亏损达36亿元人民币对比报告的18.74亿元。

• 公司治理风险：蔚来管理层存在利益冲突，如威能高管与蔚来高管重叠；董事长李斌与瑞幸咖啡欺诈案关键人物有联系，并质押用户信托股份，增加股东风险；地方政府赎回股份导致潜在股权稀释。

• 总体结论：报告认为蔚来使用类似Valeant的会计手段操纵财务表现，公司面临治理风险，投资者需警惕。