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报告摘要

煤炭产业链跟踪周报（2018-08-31）总结

核心内容

本周煤炭板块整体表现平稳，中信煤炭指数上涨0.6%，沪深300上涨0.3%，相对收益为0.3个PCT。年初以来，中信煤炭指数下跌21.9%，沪深300下跌17.3%，相对收益-4.7个PCT。煤炭板块估值处于历史底部，建议积极配置。

主要观点

股票估值：当前煤炭股票完全防守到位，估值处于历史大底，建议继续抄底煤炭股。
行业表现：动力煤指数上涨1.9%，无烟煤指数下跌0.9%，焦煤指数下跌0.5%。
价格趋势：动力煤期货价格小幅回落，港口煤价小幅波动，但国内沿海运费全面回落。焦炭和焦煤现货价格保持强势，焦炭价格涨幅明显，焦煤价格进入上行通道。
库存情况：港口电厂库存维持高位，六大发电集团库存上升，电厂日耗明显下降。
投资策略：推荐两类煤炭标的：低估值白马（如陕煤、兖煤、神华）和山西资产注入类（如潞安、山煤、阳煤、雷鸣、山焦、西煤）。

关键信息

动力煤市场

港口煤价小幅波动，大同优混、山西优混、山西大混价格均小幅上涨。
港口电厂库存维持高位，六大发电集团库存上升4.0%，库存天数上升2.4天。
电厂日耗明显下降，降幅达6.6%。
国际动力煤价格总体弱势，港口调入量上升，吞吐量下降，锚地船舶减少。

冶金煤市场

螺纹钢期货价格全面回落，跌幅4.6%。
焦炭现货价格保持强势，涨幅达5%。
焦煤价格步入上行通道，港口焦煤价格回暖，产地焦煤价格也有所上升。
国际焦煤价格小幅回暖，澳大利亚硬焦煤价格上升2.1%。

估值分析

煤炭板块最新PB为1.12，环比持平。
重点公司如陕西煤业、兖州煤业、中国神华、潞安环能等估值处于历史底部，具备投资价值。

风险提示

可能的风险包括贸易战恶化、治超不及预期、进口大幅上升、国改进程低于预期。

重点公司财务指标

公司名称	股价	17年EPS	18年EPS	19年EPS	17年PE	18年PE	19年PE	每股净资产	PB	评级
陕西煤业	7.49	1.04	1.16	1.27	6.5	5.9	5.9	4.7	1.6	强烈推荐-A
兖州煤业	11.18	1.38	1.64	1.80	6.8	6.2	6.2	9.6	1.2	强烈推荐-A
中国神华	18.49	2.26	2.28	2.30	8.1	8.0	8.0	16.4	1.1	强烈推荐-A
潞安环能	7.99	0.93	1.03	1.08	7.8	7.4	7.4	7.5	1.1	强烈推荐-A
山煤国际	3.59	0.19	0.32	0.41	11.2	8.8	8.8	2.6	1.4	强烈推荐-A
阳泉煤业	5.75	0.68	0.73	0.79	7.9	7.3	7.3	6.5	0.9	强烈推荐-A
雷鸣科化	10.41	0.41	1.68	1.75	6.2	5.9	5.9	10.5	1.0	强烈推荐-A
山西焦化	9.65	0.12	1.36	1.51	80.4	7.1	6.4	6.4	1.5	强烈推荐-A
西山煤电	6.58	0.50	0.68	0.69	9.7	9.5	9.5	5.9	1.1	强列推荐-A

图表目录

图1：煤炭板块2018年相对走势
图2：子行业指数走势回顾
图3：煤炭个股周涨跌幅
图4：煤炭板块PB走势
图5：一级行业指数涨跌幅
图6：螺纹钢期货主力合约价格走势
图7：焦炭、焦煤主力合约价格走势
图8：上海钢材价格走势
图9：冶金焦价格走势
图10：京唐港国内焦煤价格走势
图11：京唐港国际焦煤价格走势
图12：山西焦煤车板价格走势
图13：国际炼焦煤价格走势
图14：国内喷吹煤价格走势
图15：澳洲喷吹煤价格走势
图16：重点钢厂日均粗钢产量
图17：预估全国日均粗钢产量
图18：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
图19：北方四港炼焦煤库存
图20：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
图21：华北地区螺纹钢盈利状况
图22：山西焦炭盈利状况
图23：炼焦煤盈利状况
图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
图25：尿素损益测算
图26：动力煤期货合约价格走势
图27：环渤海动力煤（Q5500）价格指数走势
图28：秦皇岛港动力煤现货价格走势
图29：广州港动力煤现货价格走势
图30：产地动力煤价格走势
图31：国际动力煤价格走势
图32：BDI和BPI指数走势
图33：沿海煤炭海运费走势
图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
图36：秦皇岛港煤炭库存
图37：广州港煤炭库存
图38：北方四港煤炭库存总和
图39：长江口煤炭库存总和
图40：六大发电集团煤炭库存
图41：六大发电集团煤炭库存同比
图42：六大发电集团煤炭日耗同比
图43：大同地区动力煤吨煤净利测算
图44：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
图45：河北电力企业盈利测算
图46：水泥行业盈利测算
图47：煤炭行业历史PE Band
图48：煤炭行业历史PB Band

分析师信息

卢平：招商证券煤炭研究负责人，经济学博士，五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
刘晓飞：研究助理，金融学硕士，2015年7月加入招商证券。
王西典：研究助理，工学硕士，2017年2月加入招商证券。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数