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上海证券基金评价研究中心2022年4月策略总结

核心内容概览

本报告由分析师刘亦千与池云飞CFA共同撰写，旨在分析当前全球及国内资本市场面临的挑战与机遇，提出相应的资产配置建议。报告指出，在疫情、地缘政治及经济政策等因素影响下，全球资本市场震荡加剧，但市场“堵点”正逐步疏通，为投资者带来结构性机会。

主要观点

1. 全球市场环境变化

   • 俄乌冲突进入拉锯状态，美联储加息预期逐渐被消化，全球经济仍具备韧性。
   • 全球权益市场波动加大，成长股跌幅显著，但部分指数估值已见底，性价比提升。

2. 国内政策约束被市场过度放大

   • “稳增长”政策力度和效果被低估，经济基本面持续改善，政策对市场影响正逐步显现。
   • 长三角疫情趋于顶点，物流和供应链逐步恢复，经济有望集中发力。

3. 权益资产估值回归合理区间

   • 权益资产估值从“太贵”转向“便宜”，部分行业如医药、新能源等性价比显著提升。
   • 股债收益比处于较高分位，为长期布局提供机会。

4. 主动权益基金持仓策略调整

   • 基金经理对周期、农业、房地产、金融、新能源等板块配置提升，TMT、消费等板块配置下降。

关键信息

• 市场回顾

  • 2022年4月，全球权益市场波动加剧，中证全指月收益率为-6.8%。
  • 国内利率债表现平稳，10年期国债收益率突破2.8%。
  • 原油指数月收益率达6%，但商品价格整体波动较大。

• 资产配置建议

  • 权益基金：短期关注混合基金，长期配置股票基金，兼顾龙头与成长风格。
  • 固收基金：短期配置金融债、利率债，长期可适当下沉至信用债、可转债及“固收+”产品。
  • QDII基金：长期配置海外权益、黄金、原油等资产，把握其与国内资产的性价比切换节奏。

• 大类资产配置策略

  • 短期内，市场情绪波动较大，应保持充分流动性。
  • 长期看，权益资产 > 债券资产 > 商品资产，建议积极配置，把握结构性机会。

配置方向详解

权益基金

• 类型：先混合后股票。
• 风格：龙头与成长并重，关注盈利改善与估值修复。
• 主题：长线布局“十四五”重点规划板块（如新能源、高端制造）；中线配置低估值、业绩有保障的蓝筹价值主题（如金融地产、大消费）；短线关注资源类周期主题（如农林牧渔、化工、煤炭）。

固收基金

• 久期：短期配置短久期债券，中长期逐步增加长久期债券配置。
• 信用：短期配置高评级债券，中长期可适度信用下沉。
• 品种：短期以金融债、利率债为主；中长期配置信用债、可转债及“固收+”产品。

QDII基金

• 权益QDII：短期降低仓位以控制波动，长期配置海外权益资产，关注“稳增长”政策下经济复苏。
• 商品QDII：黄金QDII以抗通胀为主，原油QDII需警惕地缘政治风险，配置需灵活调整。

风险提示

1. 全球疫情反复，可能影响经济复苏节奏。
2. 俄乌冲突升级，可能加剧能源和供应链紧张。
3. 美联储加息超预期，可能进一步收紧全球货币政策。
4. 人民币贬值压力可能限制国内货币政策空间。
5. 中国经济增速若超预期放缓，将影响市场表现。
6. 居民财富转移至证券类资产的速度可能减缓。
7. 市场情绪可能失控，导致资产定价失常。

分析师承诺

• 报告基于公开信息，独立、客观地出具，不与分析师薪酬挂钩。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行判断。

公司业务资格说明

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重要声明

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