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周大福（01929）2022财年年报点评总结

核心内容

周大福于2022年6月10日发布2022财年年报，整体业绩表现稳健，开店速度持续超预期，尽管受疫情影响，同店销售承压，但黄金业务带动营收高增长。分析师芦冠宇维持“增持”评级，认为公司在疫情反复背景下仍具备成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022财年公司实现营业收入989.38亿港元，同比增长41.01%；归母净利润67.12亿港元，同比增长11.38%。其中，下半财年营收增长20.36%，但归母净利润同比下滑17.47%。
• 黄金业务带动增长：黄金销售表现强劲，成为推动营收增长的主要动力。
• 同店销售承压：受疫情影响，内地同店销售同比下滑11.3%，港澳及其他市场同店销售同比下滑21.9%，但端午节期间部分市场出现复苏迹象。
• 开店速度超预期：FY2022全年净增1312家门店，超过此前指引的1200家。其中，周大福珠宝店净增1361家，加盟店净增1353家，直营店净增8家。截至2022财年末，公司门店总数达5902家。
• 2023财年开店计划：预计净增1000家零售点，重点布局低线城市，通过省代及加盟商推进。

关键信息

财务数据概览

分市场表现

产品表现

投资评级与展望

• 投资评级：增持
• 未来增长预期：预计2023-2025财年营收年增长率分别为21%、16%、12%，归母净利润年增长率分别为20%、18%、17%。
• 估值预期：对应PE分别为17.02、14.38、12.29倍。

风险提示

• 疫情反复导致线下消费疲软；
• 消费复苏不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 公司拓店不及预期；
• 门店管控不足影响品牌声誉。

总结

周大福在2022财年表现出色，得益于黄金业务的高景气，营收增长超预期。尽管同店销售因疫情承压，但公司持续扩张门店，尤其是加盟店，展现出强劲的增长势头。分析师认为，公司具备行业龙头地位，产品创新能力强，未来成长性可期，维持“增持”评级。