20151226-中投证券-专业工程_油服转型EPC业绩突破时点渐行近_20页_1mb

专业工程行业总结

核心内容

本文主要分析了我国专业工程行业，尤其是油气设备与服务一体化发展趋势，认为当前正是油服企业向EPC（工程总承包）模式转型的关键时期。文章指出，在低油价环境下，我国油服企业凭借成本优势和设备制造能力，正在逐步打开海外市场，并通过设备出口带动服务总包业务，形成良性循环，为行业带来新的增长点。

主要观点

1. 我国油气设备发展概况

• 油气产业链分为上、中、下游，其中中上游需要多种专用设备，如钻井设备、采油设备等。
• 我国油气设备制造业起步较晚，但近年来发展迅速，已形成较为齐全的产品体系，能满足国内需求。
• 当前我国油气设备行业存在以下特点：
  • 高端设备仍依赖进口
  • 行业内发展不平衡，钻采设备较强，炼化设备较弱
  • 制造成本低，具有价格优势
  • 成熟产品市场份额高，尤其在国际焊管市场已形成垄断

2. 设备与服务一体化的重要性

• EPC模式在国际工程承包中广泛应用，具有缩短工期、控制投资、优化方案等优势。
• 国际油服巨头如斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯等，均通过设备与服务一体化实现增长。
• 油田服务市场空间远大于设备市场，约为设备市场的4倍，是油服企业未来增长的重要方向。

3. 转型EPC服务总包的必要时点

• 国内油服行业工作量下降：低油价导致国内油气开发投资缩减，促使民营企业向海外市场拓展。
• 低成本竞争优势：我国油服企业具备成本优势，能够有效应对低油价带来的挑战。
• 一带一路战略支持：该战略为我国油服企业提供了广阔的海外市场，同时带动了海外油气开发需求。
• 复刻传统行业模式：我国油服企业正在沿用传统行业设备出口带动服务总包的逻辑链条，逐步打开国际市场。

关键信息

4.1 中材国际的海外市场成长轨迹

• 中材国际通过开发特色设备、实施EPC模式，成功拓展国际市场。
• 公司在水泥工程领域占据国内80%以上市场份额，国外市场份额达45%。
• 其成功经验可为我国油服企业提供参考。

4.2 我国油服企业市场影响力渐显

• 我国油服企业近年来在国际市场上多次中标，如惠博普、海油工程等。
• 通过EPC模式，企业不仅拓展了海外市场，还提升了设备影响力和服务接单能力。
• 一带一路沿线国家对油气开发的需求将为我国油服企业带来持续增长动力。

5. 推荐公司

• 惠博普：公司积极布局海外市场，特别是在巴基斯坦市场表现突出，同时拓展环保业务，业绩增长潜力大。
• 恒泰艾普：公司通过并购打造全产业链，拓展天然气管道EPC项目，具备良好的发展基础。
• 海油工程：作为中海油旗下核心子公司，专注于海上油气开发，具备较强的市场竞争力。

投资要点

• 我国油服企业正在通过EPC模式实现业绩突破。
• 低油价环境下，成本优势成为核心竞争力。
• 一带一路战略为油服企业提供了广阔的发展空间。
• 设备与服务一体化是行业发展的必然趋势。

风险提示

• 国际油价进一步下滑可能影响海外项目投资。
• 油田EPC业务拓展可能不及预期。
• 一带一路沿线国家油气投资需求可能低于预期。
• 地缘政治风险可能影响海外业务。

行业表现

• 上市公司数量：18家
• 总市值：3,178.44亿元
• 占A股比例：0.52%
• 平均市盈率：-80.76（数据可能为负数或未更新）

投资评级

• 行业评级：看好
• 公司评级：
  • 惠博普：强烈推荐
  • 恒泰艾普：强烈推荐
  • 海油工程：推荐

研究团队

• 李凡：中投证券研究所建材行业首席分析师，管理学硕士，4年行业经验，10年证券行业经验。
• 孙羲昱：中投证券研究所建筑行业分析师，日本东京大学工学硕士。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容仅限于公司授权渠道发布，未经授权不得使用。

图表与数据来源

• 图表1：油气产业链条
• 图表2：我国企业“十一五”期间重大技术与装备突破
• 图表3：EPC模式的特点
• 图表4：斯伦贝谢2005年以来收购标的一览
• 图表5：斯伦贝谢2012年各项收入占比
• 图表6：2012年全球油气设备与服务开支分项
• 图表7：国际承包商250强收入结构明细
• 图表8：三大石油公司资本支出变化
• 图表9：一带一路沿线国家油气资源一览
• 图表10：2013年和2014年三大石油公司海外油气权益产量对比
• 图表11：中材国际国际市场份额历年变化
• 图表12：我国对外承包工程业务完成额和新签合同额
• 图表13：部分重大国际总包服务订单一览
• 图表14：“走出去油服”上市公司梳理

表格与数据来源

• 表格1：三大油服巨头市场占比
• 表格2：钻完井服务与钻完井装备市场规模对比
• 表格3：新锦化国际订单一览

总结

我国油服企业正通过设备与服务一体化，逐步向EPC模式转型，以应对低油价环境下的挑战。结合一带一路战略，企业具备良好的海外拓展基础，未来业绩有望实现突破。推荐关注惠博普、恒泰艾普和海油工程等公司，同时需警惕国际油价、地缘政治等风险因素。