20150129-中债资信-2015年宏观经济展望_增长与改革协同推进_19页_1mb

2015年宏观经济展望总结

核心内容概述

2015年宏观经济将面临增长与改革协同推进的挑战。全球经济复苏分化，各国货币政策差异加大，新兴市场国家资本流动管理压力上升。国内经济在房地产行业调整、产能过剩消化及政策调控下，GDP增速或进一步放缓至7%左右，但政府对增速放缓的容忍度提高。出口有望小幅回升，内需则受房地产拖累，整体消费和投资增速保持温和。通胀水平总体温和，PPI仍处通缩区间。货币政策将更加注重定向调控，财政政策则继续支持基建和民生工程。

主要观点

国际经济形势

• 美国经济：稳健复苏，失业率下降，IMF预测2015年GDP增速为3.1%，可能于年中加息，但油价和大宗商品价格下跌可能延后加息。
• 欧洲经济：复苏缓慢，核心国德法增长乏力，预计2015年GDP增速为1.1%，通胀预期下降，货币政策宽松。
• 日本经济：受消费税上调影响，经济增速下滑，通胀水平有望继续上行，但人口老龄化抑制总需求。
• 全球货币政策分化：美国加息，欧日继续宽松，新兴市场国家面临资本流动管理压力。

国内经济运行情况

• 出口：受美国经济复苏带动，预计增速小幅回升至8%，但进口增速可能进一步下降，贸易顺差扩大。
• 消费：名义增速预计维持12%，实际增速逐步回升，但房地产相关消费受压，线上零售增长显著。
• 投资：房地产投资增速放缓至7%，基建投资维持20%左右增速，制造业投资保持低位。
• 通胀：CPI预计为2.1%，PPI通缩压力持续，非食品价格受原油下跌影响，但结构性改革或推动价格调整。
• 流动性：银行间资金面延续宽松，货币政策更注重定向调控，降低融资成本，支持实体经济。

关键信息

国际经济形势

• 美国经济在2015年有望稳健增长，IMF预测GDP增速为3.1%。
• 欧元区受多重因素压制，复苏一波三折，GDP增速预计为1.1%。
• 日本通胀目标为2%，但人口老龄化抑制总需求。
• 全球货币政策分化，新兴市场国家面临资本流动管理挑战。

国内经济运行

• 出口：预计小幅回升至8%，但进口增速或继续下降。
• 消费：社会消费品零售总额名义增速预计为12%，实际增速逐步回升。
• 投资：
  • 房地产投资增速预计降至7%。
  • 基建投资维持20%左右增速，政府稳增长政策加码。
  • 制造业投资低迷，预计增速为10%，传统制造业继续下行，新兴装备制造业有望增长。
• 物价：
  • CPI预计为2.1%，PPI通缩压力不减。
  • 食品价格受猪周期和进口影响，涨幅有限；非食品价格可能因结构性改革而上行。
• 流动性：
  • 银行间拆借和回购利率中枢下降。
  • 央行将通过定向调控和价格型工具引导利率下行。
  • 外汇占款趋势下降，基础货币缺口可能成为常态。

政策导向

• 财政政策：继续实施积极财政，加大基建投入，保持对房地产投资下行的对冲作用。
• 货币政策：稳健中性，注重松紧适度，定向调控为主，引导利率适度下行，支持实体经济。
• 结构性改革：房地产行业调整、产能过剩消化、改革提速，政府政策将更加注重稳增长与调结构的平衡。

未来展望

2015年，中国经济将面临增长放缓、结构性改革深化、政策调控加强的多重挑战。政府将通过财政与货币政策协同发力，推动经济平稳运行。房地产投资增速进一步放缓，但政府稳增长政策或将加码。出口小幅回升，但内需疲弱将限制整体经济表现。通胀水平温和，货币政策将继续发挥关键作用，推动融资成本下降和流动性改善。整体来看，2015年经济将在政策支持下保持合理区间运行，但结构性调整和改革深化仍是长期趋势。