20221024-安信证券-豪能股份-603809.SH-2022三季度归母净利环比增长33_航空业务产能释放未来可期_5页_369kb

豪能股份（603809.SH）2022年三季度总结

核心内容概述

豪能股份在2022年前三季度实现营业收入10.72亿元（+0.70%），归母净利润1.66亿元（-5.48%）。尽管受到宏观经济环境和疫情等因素的影响，公司整体业绩承压，但单三季度表现强劲，营收和利润均实现正增长，环比改善显著。

主要观点

• 前三季度业绩承压：受宏观经济环境和疫情冲击影响，公司上半年尤其是商用车业务面临较大压力，重卡业务下滑明显。但航空零部件业务表现突出，成为前三季度收入的重要支撑。
• 四季度业绩有望改善：随着限电影响逐步消除和航空零部件产能释放，公司预计四季度业绩将有所好转。
• 盈利能力提升空间大：公司毛利率和净利率在前三季度有所下滑，但通过提升运营效率，期间费用率下降，使得净利率降幅小于毛利率，表明公司正在优化成本结构。
• 航空业务布局加速：公司通过控股昊轶强，成功切入航空零部件领域，并在新都航空产业园建设研发制造基地，为未来盈利能力提升奠定基础。
• 汽车业务发展提速：公司计划通过发行可转债募资不超过5亿元，用于泸州豪能汽车差速器总成生产基地建设，目标于2025年形成年产500万套差速器产能，推动汽车业务增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为10.72亿元（+0.70%），单三季度为3.60亿元（+7.53%）。
• 归母净利润：2022年前三季度为1.66亿元（-5.48%），单三季度为0.48亿元（+3.99%）。
• 毛利率：前三季度为35.58%（-3.02pct），单三季度为32.13%（-6.13pct）。
• 净利率：前三季度为16.17%（-2.10pct），单三季度为14.8%（+3.99%）。
• 期间费用率：前三季度为16.92%（-1.33pct），单三季度为16.8%（-1.33pct）。

未来展望

• 2022-2024年盈利预测：预计归母净利润分别为2.8亿元、3.9亿元、5.4亿元，对应PE分别为15倍、10倍、8倍。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，认为公司未来军工业务和汽车业务将同步发展。
• 风险提示：包括军品订单不及预期、汽车业务发展不及预期、产能扩张不及预期等。

资产负债表数据

• 总市值：4,933.73亿元
• 流通市值：4,883.96亿元
• 总股本：393.75万股
• 流通股本：389.78万股
• 资产负债率：2022E为42.7%，2023E为37.0%，2024E为36.0%。
• 流动比率：2022E为1.09，2023E为1.44，2024E为1.77。
• 速动比率：2022E为0.81，2023E为0.88，2024E为1.33。

财务指标

• ROE：2022E为12.1%，2023E为16.0%，2024E为18.2%。
• ROA：2022E为6.9%，2023E为10.2%，2024E为11.7%。
• ROIC：2022E为12.3%，2023E为18.1%，2024E为23.1%。
• 每股收益（EPS）：2022E为0.66元，2023E为0.98元，2024E为1.27元。
• 每股净资产（BVPS）：2022E为5.45元，2023E为6.10元，2024E为6.96元。
• 市盈率（PE）：2022E为19.0倍，2023E为12.8倍，2024E为9.9倍。
• 市净率（PB）：2022E为2.3倍，2023E为2.1倍，2024E为1.8倍。

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。

结论

豪能股份在2022年前三季度受到外部环境影响，业绩承压，但单三季度表现亮眼，营收和利润均实现增长。随着航空零部件产能释放和汽车业务扩张，公司未来盈利有望进一步提升。当前估值合理，维持“买入-A”评级，但需关注潜在风险因素。