20230823-国金证券-名创优品-09896.HK-业绩表现靓丽_国内外加速展店可期_3页_704kb

业绩亮点

• 4Q23业绩创历史新高：营收325亿元（同比+40%），调整后净利润57亿元（同比+156%），净利率达176%（同比+80pct）。
• 全年业绩增长稳健：营收1147亿元（同比+14%），净利润184亿元（同比+155%），净利率161%（同比+89pct）。
• 毛利率大幅提升：4Q毛利率39.8%（同比+6.5pct，环比+0.5pct），全年38.7%（同比+8.3pct）。

业务驱动因素

1. 品牌升级与成本优化：加速高毛利新品推出，持续推进供应链提效，4Q净利率剔除汇兑影响后达15.6%。
2. 海外超预期增长：4Q海外营收111亿元（同比+42%），北美、美国市场增速亮眼，单店GMV恢复至疫情前超90%。
3. 国内复苏势头强劲：门店总数4Q达3604家（同比+378家），单店GMV修复至19年同期的85%，下沉城市拓店加速。

关键数据

• 门店扩张：计划至2027年国内门店总数达5000家，海外市场单季净增214家。
• 子品牌发展：TOPTOY业务全年营收53亿元（同比+19%），4Q门店营收达17亿元（同比+81%）。
• 海外拓店加速：7月海外新开38家店，全年净增350-450家。

未来展望

• 盈利预测：FY24-26归母净利预计225/273/321亿元，当前PE为22/18/15倍。
• 目标评级：维持“买入”建议，看涨未来三年表现。

风险提示

• 国内客流修复低于预期：居民消费能力承压或影响单店复苏。
• 竞争加剧及子品牌拓展风险：门店拓展及新品牌发展可能不及预期。