20171115-天风证券-货币基金系列专题之五_类货币产品会带来多大冲击__5页_185kb

类货币产品与货币基金对比分析总结

核心内容概述

当前市场中，货币基金作为现金管理工具，正面临流动性新规带来的收益率下行压力。与此同时，银行、保险、信托、券商等机构推出的类货币产品逐渐成为货币基金的替代选择。这些产品在流动性、安全性、收益性等方面与货币基金有相似之处，但因其非标属性和监管差异，对货币基金的替代作用存在一定的限制。

主要观点与关键信息

一、货币基金的税收优势

• 个人投资者：货币基金与类货币产品在税收上差异不大，均暂免征收个人所得税。
• 企业投资者：货币基金在企业所得税方面具有明显优势，投资收益无需缴纳企业所得税；而类货币产品需将收益并入应纳税所得额，按25%税率计税。
• 增值税：货币基金的增值税负担低于类货币产品，主要因投资对象以利率债、金融债为主，利息收入免税；而类货币产品因涉及信用债和非标资产，增值税负担较高。

二、类货币产品的类型与特点

三、流动性新规对货币基金的影响

• 新规内容：包括货基规模与风险准备金挂钩、高集中度货基的久期与流动性要求提高、对同业存单和银行存款的限制。
• 影响：货基收益率下行，流动性要求提高，导致其对短期资产的依赖增加。
• 趋势：在收益率下行背景下，资金可能向未受新规影响的类货币产品转移。

四、个人与机构投资者的转移趋势

• 个人投资者：倾向于向银行理财转移，尤其在追求更高收益和安全性的情况下，但类货币产品收益优势不明显，部分资金流向短期理财产品。
• 机构投资者：短期内不会大规模转移，货币基金仍具有一定的制度优势，如免税政策、流动性管理等。

五、类货币产品对货币基金的潜在冲击

• 监管限制：银行理财的非标资产投资和多层嵌套结构可能受到进一步监管，限制其规模扩张。
• 未来不确定性：若监管政策进一步收紧，银行理财可能面临较大冲击，但短期内仍保持其优势地位。
• 产品特性：类货币产品虽具备高流动性，但其估值方式仍以净值法为主，收益波动性较大。

结论

尽管流动性新规导致货币基金收益率下行，但其在税收政策上的优势仍使其在企业投资者中保持竞争力。类货币产品在流动性、安全性、收益性方面具备一定优势，但受限于投资门槛、监管政策和产品结构，对个人和机构投资者的吸引力有限。未来，随着监管政策的进一步细化，银行理财的转型可能对货币基金造成更大冲击，但短期内货币基金仍将是重要的现金管理工具。