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业绩预告集中披露，重视行业景气度

——量化转债周报（220715）总结

一、核心内容与主要观点

• 业绩预告集中披露：本周共有122只转债正股发布业绩预告，其中32家预增、36家预减、25家首亏、15家续亏。此外，有3家银行公司发布业绩快报，均实现10%~40%的增长。
• 市场调整影响转债表现：大部分行业的转债加权收益率为负，医药行业调整明显，电力设备和汽车行业微幅正收益。景气度较高的行业，转债回撤较小，表明市场正逐步转向基本面驱动。
• 转债市场交易情况：本周转债平均成交额为982亿元，低于1000亿元，市场活跃度有所下降。洪涛转债即将到期，已停止交易。
• 转债估值与溢价率：平价100的转债溢价率本周波动，最终回归至43.41%，高于历史平均水平。
• 转债策略表现：前期高溢价券出现回撤，防御、溢价率因子次高组别收益为负，价值因子亦受金融、地产行业调整影响。复合因子策略表现平稳，“固收+”组合净值微增0.07%。

二、转债市场及估值现状

• 发行与上市情况：
  • 本周新发行高测、拓普两只转债，共发行29.83亿元。
  • 通裕转债上市，首日价格对应隐含波动率25%，略低于正股波动率。
  • 下周康医、九强、天业三只转债将上市，目前已有11只未上市转债。
• 市场规模：
  • 截至7月15日，上市可交易转债共413只，交易余额约7776亿元，平均剩余期限4.02年。
• 估值变化：
  • 平价100的转债溢价率本周高点回落至40%，后两个交易日回升至43.41%。
  • 溢价率回归曲线整体高于各阶段历史值，显示市场对高估值品种支持减弱。

三、行业转债表现及特征

• 行业表现差异明显：
  • 医药行业调整显著，电力设备、汽车行业微幅正收益。
  • 景气度较高的行业（如电力设备、有色金属、汽车、银行）转债回撤较小。
• 行业业绩预告进度：
  • 电力设备行业披露进度为9/28，预增幅度较大。
  • 银行行业披露进度为6/17，且业绩快报显示增长。
  • 医药生物行业披露进度为6/39，预减幅度较大。
  • 机械设备、基础化工、交通运输等行业披露进度较低，但部分行业如国防军工显示极高预增幅度。

四、本周大宗交易情况

• 大宗交易金额：本周深交所共产生649亿元大宗交易。
• 折溢价情况：
  • 机械设备、电力设备等行业平均折溢价不明显。
  • 卡倍等高价转债出现明显折价，高估值压力仍在。
• 部分转债大宗交易数据：
  • 泰林转债（机械设备）成交240.51亿元，平均折价率104.1%。
  • 卡倍转债（汽车）成交151.99亿元，平均折价率76.8%。
  • 通裕转债（电力设备）成交7.32亿元，平均折价率88.0%。

五、风险提示

• 历史数据不能外推：本文仅基于历史数据进行分析，不构成投资建议。
• 市场不确定性：市场调整可能对转债表现产生较大影响，需关注行业景气度及中报披露情况。

六、分析师信息

• 分析师：马普凡
• 联系方式：021-68597610 / mapufan_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130522040002

七、评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%~20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

八、免责声明

• 本报告仅提供参考，不构成投资建议。
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