家电行业月报：9月或将持续调整，关注超跌白马股-20170910-川财证券-36页-1mb

川财月观点总结

核心内容

2017年8月，家电板块在28个行业中跌幅最大，主要受原材料持续涨价、人民币汇率升值及空调旺季结束的影响。尽管整体市场表现不佳，但板块估值处于中下游水平，基本面稳健的龙头股存在反弹机会。预计9月份家电板块或将持续调整，但整体估值偏低，具备一定投资价值。

主要观点

1. 市场表现：本月上证综指整体上涨，而家电指数下跌，跌幅为0.57%，相较上证综指下浮2.6个百分点。
2. 细分板块表现：家电零部件和其它视听器材涨幅较大，分别为1.43%和1.15%。
3. 个股表现：国盛金控、海立股份、雷科防务涨幅显著，分别为40.01%、27.46%和14.04%。
4. 估值情况：截至9月8日，家电板块动态市盈率为18.1，处于行业中下游水平。其中，其它视听器材估值最高（68.3），空调估值最低（14.2）。
5. 行业趋势：智能化和高端化产品需求增长，利好科技创新能力强的白马企业。同时，出口和网购规模扩大，推动行业发展。

关键指标

家电行业销售数据

• 2017年7月：
  • 空调销量：1396万台，同比增长52.4%
  • 洗衣机销量：459.2万台，同比增长10.9%
  • 滚筒洗衣机销量：181.4万台，同比增长28.4%
  • 变频洗衣机销量：124.7万台，同比增长30.3%
  • 冰柜销量：191.8万台，同比增长9.2%
  • 变频冰柜销量：92.7万台，同比增长61.2%
  • 燃气热水器销量：214.8万台，同比增长22.2%
  • 储水式热水器销量：214.2万台，同比增长2%

家电产品出口数据

• 2017年1-6月：
  • 冰洗行业外销提速，冰箱出口增长17.2%，家用洗衣机出口增长14.4%
  • 厨电市场稳定增长，上半年市场规模同比增长14.9%
  • 空调出口增长13.4%，其中格力、美的、海尔等企业表现突出

家电企业产品市占率

• 空调市场：格力总销量占比29.36%，内销量占比32.01%
• 冰箱市场：海尔总销量占比19.16%，内销量占比31.24%
• 洗衣机市场：海尔和美的合计占半壁江山，海尔内销量占比33.39%，美的占比29.8%

家电企业销售情况

• 2017年1-6月：
  • 海尔冰箱销量748.29万台，同比减少1%
  • 美的冰箱销量193.99万台，同比增加12%
  • 海信科龙冰箱销量485.32万台，同比持平
  • 美菱冰箱销量278.56万台，同比增加5%
  • TCL冰箱销量86.43万台，同比减少8%
  • 康佳冰箱销量47.73万台，同比增加4.2%
  • 空调销量方面，格力、美的、海尔表现强劲，分别增长45.8%、47.4%、60.1%

家电及主机件库存数据

• 2017年7月：
  • 空调库存719.6万台，同比增长32%
  • 冰箱库存324.3万台，同比增长24.9%
  • 洗衣机库存320.3万台，同比下降15.4%
  • 微波炉库存59.1万台，同比增长19.4%

行业动态

1. 出口增长：冰箱和洗衣机出口量分别增长17.2%和14.4%，空调出口增长13.4%。
2. 行业整合：家电品牌与零售渠道合作加强，推动市场格局变化。
3. 消费升级：变频家电、空气净化器、净水器等产品销量增长显著，变频冰箱同比增长74.3%。
4. 原材料涨价：铜、钢、面板等材料价格大幅上涨，对盈利空间造成挤压。
5. 产品创新：8K电视、曲面电视等新品类成为行业突围方向。
6. 市场竞争：中小厂商面临淘汰，品牌集中度提升。

公司动态

1. 业绩表现：
   • 国盛金控：上半年净利润同比增长111.73%
   • 海立股份：净利润同比增长214.37%
   • 天际股份：净利润同比增长404.60%
   • 雷科防务：净利润同比增长15.72%
   • 高斯贝尔：净利润同比下降70.77%
   • 德奥通航：净利润亏损3970.53万元，同比减少288.66%
2. 公司公告：
   • 华意压缩：营收同比增长24.31%，净利润同比增长0.06%
   • 美菱电器：营收同比增长24.05%，净利润同比下降16.29%
   • 飞科电器：营收同比增长19.04%，净利润同比增长53.93%
   • 九阳股份：营收同比下降1.24%，净利润同比下降0.69%
   • 雷科防务：营收同比增长75.43%，净利润同比增长15.72%
   • 顺威股份：营收同比增长24.80%，净利润同比下降54.01%

风险提示

1. 房地产销售不及预期
2. 原材料价格大幅上涨
3. 出口贸易政策变化

估值与市场前景

• 家电板块整体估值偏低，具备投资价值
• 基本面稳健的龙头股或有反弹机会
• 智能化、高端化产品需求增长，利好科技创新型企业

结论

尽管家电板块在8月表现不佳，但整体估值处于低位，行业出口和网购规模扩大，智能化和高端化趋势明显，利好具备技术优势的龙头企业。未来需关注原材料价格波动、出口政策变化及市场整合趋势。