20220409-国金证券-北京君正-300223.SZ-21年业绩高增长_协同效应逐步显现_4页_1mb

北京君正 (300223.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

北京君正是一家专注于创新技术与企业服务的公司，近期发布年报显示其2021年业绩实现显著增长。公司当前市场价格为87.86元，目标价格为162.74元，维持“买入”评级。

公司财务概况

• 总股本：4.82亿股
• 已上市流通A股：3.36亿股
• 总市值：423.11亿元
• 年内股价最高最低：191.84元 / 60.78元
• 沪深300指数：4231
• 创业板指：2570

2021年业绩亮点

2021年，公司实现营收52.7亿元，同比增长143%，归母净利润9.3亿元，同比增长1165.3%。扣非归母净利润增长4264.5%，实际净利润达到11.64亿元，业绩高增长主要归因于以下三点：

1. 下游需求高景气：智能安防类和智能物联网市场需求旺盛，公司智能视频芯片和微处理器收入分别同比增长236%和61%，毛利率分别提升19个百分点和1个百分点。存储芯片和模拟领域整体增长52%和58%，毛利率恢复至30%的正常水平，模拟与互联毛利率提升6个百分点。
2. 产品结构优化：在AloT领域，公司加快高端产品布局，特别是带AI算力的IPC芯片推广。存储芯片方面，8Gb、16Gb DDR4已量产销售，8Gb LPDDR4预计2022年送样。Analog产品在汽车、工业、办公设备、家电及高端消费市场加速突破。
3. 整合协同效应显现：公司通过并购ISSI，整合资源提升市场拓展能力；北京砂成协助MPU和IPC全球市场拓展；芯楷在消费市场的NORFlash产品已开始投片，有望推向市场。

投资建议

预计2022-2024年公司归母净利润分别为13亿元、17.4亿元和22.6亿元，对应EPS分别为2.69元、3.62元和4.69元，对应PE分别为33倍、24倍和19倍，继续维持“买入”评级。

风险提示

• 产能不足风险
• 汇率风险
• 股票解禁风险
• 商誉减值风险

附录：三张报表预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

投资评级分析

• 市场中相关报告评级比率分析：
  • 买入：1（一周内） / 5（一月内） / 9（二月内） / 21（三月内） / 40（六月内）
  • 增持：0
  • 中性：0
  • 减持：0
• 评分：1.00（一周内） / 1.00（一月内） / 1.00（二月内） / 1.05（三月内） / 1.00（六月内）
• 最终评分与平均投资建议对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

历史推荐与目标定价

关键信息

• 公司业绩高增长，主要受益于下游需求高景气、产品结构优化及整合协同效应。
• 预计未来三年归母净利润持续增长，2024年达到22.6亿元，对应PE逐步下降至19倍。
• 2022年及以后，汽车相关业务有望恢复高增长，受益于缺芯缓解及汽车电动化和智能化趋势。
• 公司当前市盈率较低，估值合理，具备长期成长潜力。