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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年11月25日）

核心内容概览

本报告为2022年11月25日国泰君安期货发布的商品研究晨报，重点分析了贵金属及基本金属（黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡）的市场表现、基本面数据、宏观及行业新闻、趋势强度及投资建议。

贵金属分析

黄金

• 市场表现：昨日震荡反弹，涨幅为0.40%（沪金）和0.43%（黄金T+D）。
• 趋势强度：0（中性）。
• 关键信息：
  • 美联储官员强调抗通胀为首要任务，鹰派言论压制多头情绪。
  • 本周暂缓上周因就业和CPI数据引发的加息放缓预期。
  • 黄金T+D对伦敦金价差为23.64，显示国内金价略高于伦敦金。
• 观点与建议：市场情绪谨慎，建议观望。

白银

• 市场表现：昨日反弹幅度大于黄金，涨幅达1.72%（沪银）和1.78%（白银T+D）。
• 趋势强度：0（中性）。
• 关键信息：
  • 白银T+D对伦敦银价差为50，显示国内白银价格高于伦敦银。
  • 金银反弹，但受美联储鹰派言论影响，多头情绪有所降温。
• 观点与建议：短期震荡，但反弹力度强于黄金，需关注美元走势。

基本金属分析

铜

• 市场表现：昨日沪铜主力合约上涨0.43%，伦铜下跌0.05%。
• 趋势强度：0（中性）。
• 关键信息：
  • 国内资金支持房企，对铜需求有一定支撑。
  • 铜精矿供应充足，TC（加工费）走高，冶炼厂利润扩大。
  • 国内电解铜产量上升，再生铜进口盈利缩窄。
  • 沪铜社库下降，现货升水缩窄，支撑短期价格。
• 观点与建议：短期震荡，建议关注基本面变化及美元走势。

铝

• 市场表现：沪铝横盘整理，伦铝小幅上涨。
• 趋势强度：0（中性）。
• 关键信息：
  • 沪铝社库降至52.2万吨，期货库存减少。
  • 美元回落，利好风险资产，但高价反噬需求，市场偏弱。
  • 万九关口有压力，现货升水缩窄，市场交投清淡。
• 观点与建议：短期震荡，需关注库存变化及需求表现。

锌

• 市场表现：沪锌下跌0.38%，伦锌上涨0.62%。
• 趋势强度：0（中性）。
• 关键信息：
  • 国内锌锭货源偏紧，社库处于低位。
  • 现货市场成交清淡，再生铅贴水挤占原生铅需求。
  • 长单结算支撑短期价格，但远端供应增量预期限制上方空间。
• 观点与建议：短期震荡，建议逢高抛空。

铅

• 市场表现：沪铅下跌0.79%，伦铅上涨0.49%。
• 趋势强度：-1（偏弱）。
• 关键信息：
  • 铅价高位承压，下游需求疲软。
  • 再生铅利润改善，存在供应增量预期。
  • 期货库存减少，但现货市场交投清淡。
• 观点与建议：建议逢高抛空，短期承压。

镍

• 市场表现：沪镍下跌1.48%，不锈钢小幅上涨0.03%。
• 趋势强度：0（中性）。
• 关键信息：
  • 国内进口利润倒挂，海外库存低位去化。
  • 镍价受基本面供需双弱影响，但美元回落支撑价格。
  • 不锈钢库存环比下降，钢厂减产支撑价格。
• 观点与建议：短期震荡，关注需求变化及海外库存去化情况。

不锈钢

• 市场表现：昨日收涨0.03%，库存环比下降。
• 趋势强度：0（中性）。
• 关键信息：
  • 钢厂利润承压，减产加剧，库存边际去化。
  • 国内需求疲软，预计价格上方空间有限。
• 观点与建议：短期震荡，关注终端需求变化。

锡

• 市场表现：沪锡上涨0.63%，伦锡上涨1.69%。
• 趋势强度：0（中性）。
• 关键信息：
  • 锡价上涨动力不足，反弹空间有限。
  • 半导体周期尚未见底，全球工业需求下行。
  • 现货对期货价差收窄，市场情绪趋于谨慎。
• 观点与建议：短期震荡，不建议追高。

主要观点与策略总结

关键信息汇总

• 美元指数：昨日回落至105.86，跌幅0.27%。
• 人民币汇率：美元兑人民币（CNY）为7.15，与前日持平。
• 欧元兑美元：上涨0.86%，显示欧元走强。
• 宏观环境：美联储强调抗通胀，欧洲央行继续加息，中国对房企提供资金支持。
• 行业动态：
  • 不锈钢库存环比下降。
  • 锌、铅、镍、不锈钢受需求疲软影响。
  • 中国10月精炼铜进口量环比减少27%。
  • 印尼可能暂停镍矿石加工投资，推动湿法冶金厂建设。

风险提示

• 美元走势：美元回落利好贵金属及基本金属，但美联储鹰派言论压制多头情绪。
• 供需关系：部分金属（如铅、锌）受需求疲软影响，库存消耗能力弱。
• 政策因素：中国对房企的支持政策可能对金属需求形成一定支撑。
• 市场情绪：多空交织，市场波动性较大，建议谨慎操作。

附注

• 报告内容仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告版权为国泰君安期货所有，未经许可不得翻版、复制和发布。