20251229-国投证券_香港_-港股疫苗2026年前瞻_锚定三大方向突围_2页_345kb

港股疫苗2026年前瞻总结

核心内容

2026年港股疫苗板块的布局逻辑聚焦于“管线兑现+技术突围+估值修复”三大方向，重点关注具有高技术壁垒、多联多价、具备BD（商务发展）合作预期及优质竞争格局的疫苗产品。行业整体表现偏弱，A股疫苗板块在2025年12月28日较大盘落后10个百分点，但港股疫苗企业仍展现出较强的创新能力和市场潜力。

主要观点

• 康希诺：公司多款疫苗已进入商业化阶段，包括吸附破伤风疫苗、婴幼儿用组百分百破疫苗及四价流脑结合疫苗，其中DTcP-Hib-MCV4联合疫苗和吸入用肺结核疫苗（5型腺病毒载体）处于I期临床，显示出公司在联合疫苗和新型疫苗研发方面的领先优势。
• 艾美疫苗：公司拥有20款在研疫苗，15个品种已取得23个临床批件，多个疫苗产品（如PCV13、PPSV23、迭代无血清狂犬疫苗等）已进入上市注册或Ⅲ期临床试验阶段，展现出较强的商业化能力。
• 三叶草生物：其呼吸道联合疫苗（RSV-hMPV-PIV3）在老年人群中的I期临床试验取得积极数据，预计2026年上半年推进至II期临床试验，该疫苗有望解决RSV类病毒预防及免疫加强效果不足的两大临床难题。

关键信息

产品进展

• 康希诺：

  • DTcP-Hib-MCV4联合疫苗和吸入用肺结核疫苗（5型腺病毒载体）处于I期临床。
  • 四价流脑结合疫苗（MCV4）已于2025年9月发往印尼，成为继新冠疫苗后再次实现出口的产品。
  • PCV13i在国内超半数省市完成准入，10月启动接种。
  • 多款疫苗（如TT、DTcP、MCV4、Tdcp）已申报NDA或准备申报。

• 艾美疫苗：

  • PCV13、PPSV23、迭代无血清狂犬疫苗、人二倍体狂犬疫苗等进入上市注册或Ⅲ期临床阶段。
  • V71-CA16二价手足口病疫苗已获批开展I期临床。
  • 四价MDCK细胞流感病毒疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗等已获临床试验批准。
  • RSV疫苗、mRNA带状疱疹疫苗获得中美两国临床试验批准。
  • PCV20提交临床试验申请。

• 三叶草生物：

  • 呼吸道联合疫苗（RSV-hMPV-PIV3）及RSV疫苗重复接种在老年人群中取得积极I期临床数据。
  • 2026年上半年将推进至II期临床试验。

市场布局与投资建议

• 投资建议：重点关注港股疫苗标的，包括康希诺（688185.SH/6185.HK）、三叶草生物—B（2197.HK）、艾美疫苗（6660.HK）等。
• 布局逻辑：避开二价HPV、传统狂犬疫苗等内卷化品种，聚焦技术壁垒高、多联多价、具备BD合作预期及竞争格局优质的疫苗产品，如RSV疫苗等。

风险提示

• 产品临床进展不及预期
• 产品销售不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险

其他信息

• 分析师：谢欣湘（医药行业分析师）
• 联系方式：xiexinru@sdicsi.com.hk
• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517
• 公司信息：
  • 国投证券（香港）有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
  • 电话：+852-2213 1000
  • 传真：+852-2213 1010

规范性披露

• 分析员或其有联系者未担任所提及上市公司的董事或高级职员。
• 分析员或其有联系者未拥有所提及上市公司的财务权益，国投证券国际对所提及上市公司财务权益占比少于1%或完全不拥有。

公司评级体系