20140627-华融证券-基础化工行业_2014年中期策略-寻找结构性行情中的投资机会_18页_1mb

基础化工行业2014年中期策略总结

核心内容概述

本报告为2014年6月27日发布的市场研究部证券研究报告，聚焦基础化工行业的中期投资策略，分析行业整体情况、重点子行业发展趋势及投资建议，同时提示相关风险。

行业整体情况

1. 毛利率小幅回升，行业仍低位运行

• 基础化工板块毛利率自2011年底回落以来，一直在 $14% - 15%$ 之间窄幅波动，2013Q4和2014Q1分别回升至 $16.02%$ 和 $16.76%$。
• 化工行业PPI自2012年转负以来持续低位盘整，2014年4月PPI同比为 $-1.86%$，5月化工原料PPIRM同比为 $-1.75%$，降幅有所收窄。
• 行业整体需求不振、产能集中释放等因素影响下，行业景气度仍不乐观，预计结构性行情将持续。

2. 子行业表现

• 化学原料及化学制品：1-5月收入累计同比增长 $10.30%$，利润总额累计同比增长 $9.00%$，盈利增速放缓。
• 化学纤维：1-5月收入同比增长 $3.20%$，利润总额增长 $16.60%$，盈利能力有所改善。
• 橡胶和塑料制品：1-5月收入同比增长 $10.60%$，利润总额同比增长 $11.70%$，增速有所放缓。

3. 下游行业影响

• 房地产：景气大幅下滑，新开工及销售面积均负增长。
• 汽车：产销量增速放缓。
• 纺织服装：出口增速下降。
• 家电：空调和彩电行业景气度回升，但电冰箱行业增速显著下滑。

4. 行业指数表现

• 基础化工（中信）行业指数下跌 $1.86%$，但跑赢沪深300指数（-7.40%）。
• 树脂、印染化学品涨幅居前，分别上涨 $20.15%$ 和 $19.86%$。
• 聚氨酯、磷化工、复合肥跌幅较大。

投资策略

1. 复合肥行业：需求确定，行业龙头受益集中度提高

• 复合肥行业下游农业需求稳定，且随着化肥复合化率提升和种植结构变化，预计未来几年将保持 $6 - 7%$ 的年均增长。
• 行业品牌效应逐渐显现，渠道趋于扁平化，拥有品牌和渠道优势的龙头企业（如金正大、史丹利）将受益于行业整合。

2. 氨纶行业：需求向好，新增产能投放有限

• 氨纶行业在2013年需求大幅增长，行业过剩产能基本消化，供需格局良好。
• 2014年新增产能有限，行业景气度仍处于高位。
• 氨纶作为纺织品的“工业味精”，应用广泛，未来需求有望持续增长，行业集中度较高，建议关注华峰氨纶。

投资建议

• 当前化工行业估值处于历史底部区间，PE（TTM）约为25.7倍，PB为2.26倍。
• 在宏观经济未明显好转的情况下，行业整体估值难以超越市场回升，景气度回升仍需时间。
• 建议重点关注供需结构合理、增长确定的子行业，推荐关注金正大（002470）、史丹利（002588）和华峰氨纶（002064）。

风险提示

• 下游需求不达预期风险。
• 原油价格大幅波动的风险。

行业评级

• 投资评级：中性
• 行业评级定义：
  • 推荐：预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上。
  • 中性：预期未来6个月内行业指数与市场指数持平。
  • 看淡：预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上。

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