20150426-光大证券-China_May_Further_Ease_Policy_As_Weak_Economy_Continues_25页_1mb

中国宏观经济周度总结

核心内容概述

本周中国宏观经济数据显示，经济整体仍处于疲弱状态，但需求端有所回暖，尤其是房地产市场。同时，宽松货币政策持续加码，推动了市场流动性改善和股市上涨。然而，实体经济仍面临下行压力，工业生产与价格持续疲软，出口与贸易增长放缓。监管层对股市融资行为加强管控，以引导资金回流实体经济。

主要观点

经济表现

• 生产面：经济生产活动整体疲弱，发电量同比继续下降，产能利用率趋稳，工业品和航运价格持续下跌。
• 需求面：在宽松政策推动下，房地产销售面积单周同比涨幅扩大，一线城市表现最为明显，但需求回暖尚未带动投资增长。
• 下行压力：经济下行压力加大，监管层可能进一步宽松政策以稳定市场。

货币政策

• 降准：央行进行了今年第二次降准，释放流动性，推动短期利率大幅下降，7天质押式回购利率降至2.5%以下。
• 流动性改善：降准和MLF操作显著改善了银行间流动性，各期限中长期利率普遍下行。
• 政策预期：若当前宽松政策未能有效稳定经济，未来可能继续加码。

股市动态

• 股市上涨：股指震荡上行，上证综指突破4300点，市场情绪高涨。
• 融资增长：股票融资额环比增长1.5%，但增幅放缓，显示监管对杠杆行为的关注。
• 新开户增加：A股新增股票账户数创新高，市场热度持续上升。

人民币汇率

• 稳定：人民币汇率基本维持稳定，中间价和即期汇率微幅升值，但基本面不支持进一步升值。
• 波动范围：未来人民币预计将在窄幅波动中保持稳定。

通胀与价格

• 食品价格：食品价格周环比上涨0.7%，蔬菜价格显著上升，猪肉价格小幅回升。
• 工业品价格：工业品价格继续下跌，显示实体经济通缩压力。
• CPI与PPI预测：预计4月CPI同比上涨约1.9%，PPI同比继续大幅下跌，预计在-4.7%左右。

关键信息

一周经济数据

1. 生产面：6大发电集团耗煤量4周平均同比下跌10.4%，产能利用率企稳。
2. 房地产市场：30城市房屋销售面积4周平均同比上涨21.2%，一线城市涨幅最显著。
3. 食品价格：食品价格周环比上涨0.7%，蔬菜价格环比上涨3.0%。
4. 流动性：7天质押式回购利率降至2.47%，较去年同期下降100bps。
5. 人民币汇率：人民币中间价微跌26个基点，即期汇率微幅升值。

政策与市场动态

• 监管加强：加强股市监管以引导资金回流实体经济，防止资本过度流入股市。
• 地方经济数据：21省份经济增速同比下降，河北和宁夏实现增长，广东增速持平。
• 地方债务：地方政府债务总额达到16万亿元，较2013年增长46.8%。

市场表现

• 股市：上证综指当周上涨2.5%，沪深300指数上涨2.3%，创业板指数上涨11%。
• 融资余额：股票融资余额环比增长1.5%，显示市场活跃度。
• 板块表现：金融、房地产、电力等板块表现较好，而TMT、传媒等板块涨幅较小。

利率与债券市场

• 短期利率：SHIBOR隔夜利率降至1.85%，7天回购利率降至2.47%。
• 中长期利率：各期限中长期利率普遍显著下行，国债收益率曲线显著陡峭化。
• 债券市场：中债国债净价指数上涨，企业债收益率普遍下降，信用利差收窄。

结论

总体来看，中国经济仍在探底过程中，生产端疲弱，需求端有所回暖，但投资尚未显著回升。宽松货币政策持续加码，推动市场流动性改善和股市上涨，但实体经济仍面临通缩压力。监管层加强股市监管，旨在引导资金回流实体经济。未来需关注政策是否进一步宽松以及经济基本面是否改善。